在波动剧烈的加密货币世界中，稳定币承诺提供一种价格稳定的数字资产，成为投资者重要的避险工具。然而，历史上多次发生的“脱锚”事件提醒我们，这种稳定性并非绝对。本文将深入探讨稳定币维持锚定的机制、历史上著名的脱锚案例，以及其中蕴含的风险。
什么是稳定币的“锚定”？
稳定币是一种设计用于维持相对稳定价值的加密货币。与大多数价格波动剧烈的加密资产不同，稳定币旨在对冲这种波动性。
其核心机制在于“锚定”——这就像是价值的锚。正如一些国家将其货币价值与另一国货币挂钩以维持稳定一样，稳定币也采用类似原理。许多稳定币，如 USDT 和 DAI，旨在维持与 1 美元相等的价值。
脱锚的定义及其潜在影响
当稳定币不再以预定的锚定价值进行交易时，就被称为“脱锚”。多年来，稳定币已展现出巨大的实用性，日交易量达到数十亿美元。
因此，脱锚事件可能产生广泛的影响。它不仅会影响持有该稳定币的投资者，还可能引发更广泛的市场恐慌和连锁反应。
稳定币如何维持锚定：两大机制
稳定币通常分为两大类：担保型和非担保型（算法型）。理解其机制是理解其为何会脱锚的关键。
担保型稳定币
目前流通的大多数稳定币都属于担保型，其价值由其他资产支持。这些稳定币声称由法定货币、其他加密货币或大宗商品（如黄金）“抵押”或支持。理论上，每个发行的稳定币都应有相应的储备资产支持。
法币抵押型
流通中的所有代币都应由等量的法币（如美元）支持。因此，发行的稳定币应可按需兑换回基础资产。例子包括 FDUSD 和 USDT。
加密货币抵押型
这类稳定币由加密货币或一篮子加密货币超额抵押。这意味着持有的抵押品价值高于稳定币的价值，超额部分用于缓冲抵押资产价格波动的风险。例子包括 DAI 和 crvUSD。
商品抵押型
这些稳定币的价值与黄金等商品价格挂钩。它们可以作为对冲通胀的工具和投资大宗商品的机会。例子之一是 Pax Gold (PAXG)，其价值由实物黄金支持。
重要提示：稳定币项目经常就其储备金和锚定机制进行说明，但其可验证性和准确性各不相同。因此，实际抵押水平可能并不总是如声称的那样达到 100%。
非担保型（算法型）稳定币
算法稳定币利用编码算法和智能合约，根据市场需求自动调节供应量，旨在确保稳定币价格维持在与锚定资产价值相近的水平。
如果稳定币价格低于其挂钩的法币价值，算法会减少流通供应量以推高价格。反之，如果价格高于法币价值，则会增发新代币以降低其价值。TerraUSD (UST) 曾是算法稳定币的一个例子。
历史著名脱锚案例回顾
历史提供了多个深刻教训，揭示了不同机制稳定币的脆弱性。
2022年5月：TerraUSD (UST) 崩溃
2022年5月，加密货币行业经历了Terra的UST稳定币脱锚的历史性事件。事发前，Terra的原生代币LUNA是市值400亿美元的全球第八大加密货币。此次脱锚导致UST和LUNA变得几乎一文不值，并引发了一场“传染性”加密崩盘，使Terra及众多相关项目和业务蒙受巨大损失。在此期间，其他稳定币如Tron的USDD和Near Protocol的USN也出现了短暂脱锚，但随后恢复了锚定。
2023年3月：USDC与DAI的银行危机
2023年3月，美国硅谷银行（SVB）、Signature Bank和Silvergate Bank的倒闭，引发了两大主要稳定币USDC和DAI的脱锚。
USDC的发行方Circle披露，其稳定币的现金储备中有33亿美元存放在SVB。消息一出，USDC瞬间失去锚定，价格在一天内暴跌超过12%。
DAI也未能幸免，因其当时超过一半的抵押储备与USDC及其相关产品挂钩。随后，在美联储宣布支持银行债权人后，局势才得以稳定，USDC和DAI的价格重新回归1美元。
事件过后，两者都调整了储备构成。USDC主要将现金储备存放在纽约梅隆银行，而DAI则将其储备分散到多种稳定币，并增加了现实世界资产（RWA）的持有。这一事件凸显了即使是最“稳健”的抵押品也可能面临传统金融系统的风险。👉 探索更多风险管理策略
2023年10月：USDR的流动性危机
USDR（Real USD）是由Tangible于2022年推出的稳定币。它被设计为一种与美元挂钩的稳定币，其抵押品是代币化的房地产和DAI稳定币的组合。
它还具备一个自动再抵押机制，将来自租户的一半租金收益自动发送回资金库，理论上这应作为稳定锚定的机制。尽管如此，USDR仍在2023年10月11日发生脱锚。
事件经过如下：
- 巨额赎回：10月11日，USDR遭遇大量赎回请求，最终达到1000万USDR。
- 流动性耗尽：巨大的赎回压力耗尽了资金库中所有具有流动性的DAI稳定币储备。
- 资产冻结：剩余的抵押品是流动性差的代币化房地产，无法立即满足赎回要求。
- 信心崩溃：突如其来的流动性紧缩在USDR持有者中引发了巨大的恐惧、不确定性和怀疑（FUD），导致币价下跌。
据研究人员和社区成员分析，USDR使用的代币化房地产采用ERC-721标准，不如普遍使用的ERC-20标准灵活。ERC-721代币不易分割，导致难以及时赎回。
常见问题（FAQ）
1. 什么是稳定币脱锚？
脱锚是指稳定币的市场交易价格持续偏离其承诺挂钩的目标价格（如1美元）。例如，价格跌至0.90美元或升至1.10美元，都意味着其稳定性承诺被打破。
2. 所有类型的稳定币都会脱锚吗？
是的，无论是法币抵押型、加密货币抵押型还是算法型，都存在脱锚风险。风险来源不同：法币抵押型可能面临托管银行风险；加密抵押型受抵押品波动影响；算法型则依赖市场对机制的信心。
3. 投资者应如何规避脱锚风险？
进行彻底的自查（DYOR）至关重要。了解稳定币的抵押类型、储备金审计情况、发行方透明度以及抵押资产的流动性。避免将大量资金集中在单一稳定币上，分散持有多种经过验证的稳定币可以降低风险。
4. 脱锚后价格一定会恢复吗？
不一定。恢复取决于脱锚的根本原因。如果是由于暂时的市场恐慌或流动性短缺（如USDC），在问题解决后很可能恢复。如果是由于设计缺陷或抵押品完全失效（如UST），则可能无法恢复，导致永久性损失。
5. 算法稳定币为什么风险更高？
算法稳定币没有实物资产抵押，完全依赖算法和市场参与者套利的信心来维持价格。一旦市场陷入极端恐慌或出现“银行挤兑”式的赎回潮，其死亡螺旋机制可能导致价值归零。
6. 除了文中案例，还有其他需要注意的风险吗？
还需要关注监管风险。各国政府对稳定币的监管政策仍在发展中，突如其来的法规变化可能影响稳定币的运作甚至其合法性，从而引发市场波动。👉 查看实时市场动态与工具
总结
稳定币承诺的稳定性在波动巨大的加密货币世界中扮演着至关重要的“安全港”角色。然而，历史表明，它们也并非毫无考验。UST和USDR等大规模脱锚事件揭示了其易受外部金融压力和设计缺陷影响的脆弱性。
作为投资者，关键在于理解“没有绝对的安全”。在承担风险之前，对金融市场中的任何投资标的进行彻底的自我研究是保护自身资产的第一道也是最重要的一道防线。持续学习、保持警惕并分散风险，是在这个快速发展的领域中生存和发展的不二法门。