市场就像一座大山，深奥、玄妙而且总有你意想不到的事情会发生，必须要敬畏市场。
通胀已成为近年全球经济最受关注的问题之一。对于身处美国、欧洲的人们而言，通胀并非抽象数字，而是日常生活中不断上涨的账单与物价。本文将从通胀的成因与表现入手，解析比特币在近期市场表现中为何未能体现所谓的“抗通胀”属性，并探讨其背后深层的经济逻辑。
通胀的本质与近年表现
通货膨胀，简而言之就是货物变得更贵。其根源可归结为两点：供应不足或需求过盛。不同时期、不同经济背景下，这两个因素所占比重各不相同。
回顾历史，美国70–80年代曾经历严重通胀，主因是石油输出国组织（OPEC）减产引发油价飙升，进而推高整体物价。当时美联储甚至错误地采取降息策略，导致通胀失控，最终在保罗·沃尔克任主席时通过强力加息才得以抑制。
然而自2008年金融危机后，尽管美联储实施多轮量化宽松（QE），大规模增加货币供应，却并未引发显著通胀。甚至近十年来，通胀在多数发达国家已不再是核心经济问题。
诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼曾说：“通胀无论何时何地都是一种货币现象。”但为什么巨额货币增发未导致物价普遍上涨？
全球化与科技抑制了通胀
美元确实比以往发行得更多，但全球化与科技进步极大提升了商品供应能力，中和了货币增发的影响。
自工业革命特别是互联网普及以来，技术大幅提升人类生产力。自动化生产线、廉价劳动力与全球供应链协作，使得商品几乎可以“无限”供应。只要原料充足，产品就能源源不断投入市场。
中国作为“世界工厂”，在其中扮演了关键角色。廉价劳动力和土地资源，结合西方技术与管理，生产出大量价廉物美的商品。这些商品涌入全球市场，满足了不断增长的购买力，从而使物价保持了相对稳定。
举例来说，如今一部iPhone售价约一千美元，似乎价格不菲。但回顾1973年，一台大哥大手机起价两千美元，换算至今约相当于1.3万美元，足以购买13台iPhone。可见，部分商品的实际价格反而是在下降。
疫情如何改变通胀格局
新冠疫情打破了原有的平衡。疫情初期，各地封控导致消费场景消失，尽管美联储持续印钞纾困，但人们无法正常消费，反而出现短暂通缩。
后疫情时代，欧美等地逐步解封，积累的消费欲望与购买力集中释放。然而供应链却未能同步恢复，引发供需失衡。两大因素加剧了这一矛盾：
- 俄乌冲突推高粮食与能源价格，运输成本上升进一步传导至消费品；
- 中国等制造国因疫情封控导致生产停滞，供应链中断，全球商品供应受阻。
此外，劳动力市场也发生结构性变化。美国失业率降至4%以下，部分人群永久退出劳动力市场，导致薪资上涨，进而推高服务价格，形成“薪资—物价”螺旋上升。
增发的货币流向了哪里？
既然增发的货币未引起普通商品通胀，它们流向了何处？答案是：资产市场。
人们的消费可分为三类：商品、服务和资产。商品因供应充足难涨价，服务价格随薪资缓涨，而资产（如房地产、股票）因具稀缺性，成为吸收过剩流动性的“海绵”。
数据显示，美国房价中位数在2005年后十六年间上涨了20万美元，远超此前四十年的涨幅。同期股票市场的市盈率也长期处于高位。资产价格上涨，成为货币超发的主要体现。
比特币为何成为风险资产？
比特币最初被视为对传统金融体系的反抗，是对央行无限印钞的回应。其创始人中本聪在创世区块中留下时报标题：“财政大臣正站在第二轮救助银行业的边缘”，明确表达了这一立场。
然而在实践中，比特币难以履行货币的三大职能之一——交易媒介。价格波动过大使商家不愿接受，即使接受也往往迅速兑换为法币，徒增交易成本。
相反，比特币逐渐被广泛接受为一种风险资产。像桥水基金创始人瑞·达利欧等华尔街人士也公开建议配置比特币。其价格越来越多地由市场流动性驱动：
- 当美联储降息、实施QE时，过剩流动性推高比特币等风险资产；
- 当美联储加息、缩表时，流动性收紧，高杠杆投资者抛售加密资产，导致价格下跌。
因此，比特币的价格行为更接近科技股或成长型资产，而非抗通胀的避险资产。
为什么通胀严重时比特币反而下跌？
这正是比特币作为风险资产属性的体现。通胀高企时，央行往往采取紧缩政策，收回流动性。这会直接打击依赖杠杆和流动性的风险资产，包括比特币。
2022年以来，美联储为抑制通胀大幅加息，比特币及其他加密货币持续走低，恰恰说明其价格与流动性密切相关，而非通胀本身。
换句话说，比特币的价格很大程度上取决于“美联储的印钞机是否开机”。
比特币的价格是否存在上限？
任何一种资产的价格都存在理论上限。比特币如同房地产，当价格过高超出大多数人购买力时，需求就会萎缩。如果没有刚性需求支撑，价格最终会失去动力甚至下跌。
与房地产不同，比特币并非生活必需品，其需求更多来自投资与信仰。当早期持有者获利丰厚，新进投资者认为回报不足时，价格就容易出现大幅回调。
常见问题
Q1：比特币真的能抗通胀吗？
A：从近期市场表现看，比特币更接近风险资产，其价格受流动性影响大于通胀本身。在高通胀时期，由于央行往往收紧货币政策，比特币反而可能下跌。
Q2：为什么美联储印钞没有导致通胀？
A：超发的货币被资产市场（如房地产、股票）和全球化带来的商品供应增长所吸收，未全面体现在消费品价格上。
Q3：比特币在未来是否可能重新成为抗通胀工具？
A：这取决于其是否能够发展出更稳定的支付属性和更广泛的接受度。目前来看，它仍然主要被视为一种高风险高波动的投资资产。
Q4：影响比特币价格的主要因素有哪些？
A：主要包括市场流动性、监管政策、投资者情绪、技术发展以及宏观经济的整体风险偏好。
Q5：如何合理看待比特币的投资价值？
A：比特币具有高度波动性与不确定性，投资者应充分认识其风险，并根据自身承受能力谨慎配置。👉获取实时行情与深度分析
Q6：比特币与黄金在抗通胀方面有何不同？
A：黄金具有更长的历史背书和更广泛的国际认可，常在危机时被视作避险资产。比特币则更受流动性驱动，两者属性存在显著差异。
正如市场这座大山一样，比特币的未来依然深奥而玄妙。理解其背后的经济逻辑与市场行为，是每一位参与者应有的敬畏之心。