在游戏股普遍低迷的2024年上半年，一家公司却逆势狂飙，股价涨幅接近200%，远超心动、哔哩哔哩和腾讯等行业巨头。它就是低调却激进的博雅互动。
本文将深入解析其股价暴涨背后的原因、业务结构、潜在风险与未来布局。
游戏股上半年整体表现
2024年上半年，游戏行业资本市场整体承压。据统计，40家主流港股和A股游戏公司中，仅7家累计涨幅为正，占比不足两成。超过30家公司股价下跌，其中半数跌幅超过30%。
在普遍低迷的环境中，部分公司仍逆势上扬：
- 博雅互动以近200%的累计涨幅领跑
- 心动公司因《出发吧麦芬》流水强劲，涨幅超60%
- 哔哩哔哩凭借《三国：谋定天下》等新游，港股涨幅超45%
- 腾讯、创梦天地涨幅也超过25%
资本市场正从过去追捧AIGC等概念炒作，转向更关注公司的实际产品力和业绩表现。但业绩并无惊喜的博雅互动却能领涨，原因何在？
狂囤加密货币：数字资产价值超市值
博雅互动股价暴涨的直接催化剂，是比特币价格的持续上行。
自2023年起，这家公司开始全力布局Web3领域，不仅投入研发Web3游戏产品及相关基础设施，更开始大规模购买和储备加密货币，主要是比特币(BTC)和以太币(ETH)。
加密货币持仓规模
根据公司公开数据：
- 截至2024年3月底：持有约1194枚比特币(平均成本43100美元/枚)和15182枚以太币(平均成本2756美元/枚)
- 截至5月23日：比特币持仓增至约1956枚(平均成本50805美元/枚)，以太币持仓微增至15222枚
按照7月中旬比特币突破62500美元、以太币突破3300美元计算，公司持仓价值已达约1.7亿美元(折合人民币12.34亿元)，实现浮盈约3115万美元(人民币2.26亿元)。
财务影响与风险
值得注意的是，博雅互动目前市值约11亿港币，而其数字资产价值已超过公司总市值。
2024年第一季度，公司净利润达3.52亿元，同比增长超10倍，其中数字资产公平值收益贡献约3.53亿元。若剔除数字资产等金融资产的公平值变动，公司经调整纯利同比仅增加约7%。
这种策略也伴随着显著风险：
- 比特币价格波动性极大，一旦跌破50000美元/枚，公司资产将面临剧烈波动
- 目前持有比特币的平均成本已超过市场价的80%，抗风险能力有限
坚定布局Web3生态
尽管风险显著，博雅互动在Web3领域的布局却异常坚决。公司多次在财报中表示，要将自身打造成“纯粹、领先的Web3上市公司”。
战略投资与合作
2024年4月，公司与Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC签订认购协议，投资100万美元。该基金主要投资元宇宙、NFT及Web3基础设施的区块链项目。双方还将在Web3游戏开发和比特币生态领域展开战略合作。
领导层背景
公司董事会主席戴志康在区块链及Web3领域经验丰富，曾于2014年投资北京火币天下网络技术有限公司(HTX的前身)，据媒体报道投资收益超过10亿美元。这一背景也为公司全面进军Web3市场提供了战略眼光和资源支持。
传统游戏业务：稳健的现金流基础
虽然Web3投资带来巨额收益，但游戏业务仍是公司长期发展的基石。
财务表现
过去三年，博雅互动收入和净利润稳步增长：
- 2023年收入约3.95亿元，同比增长5.1%
- 归母净利润约1.17亿元，同比增长82.5%
- 2024年第一季度收入约1.085亿元，同比增长14%
产品结构与市场分布
公司主要产品是《德州扑克》系列，收入占比超60%，其余来自《其他棋牌》系列。值得注意的是：
- 《德州扑克》用户付费能力极强，2024Q1网页版ARPPU达5339.8元
- 超95%收入来自海外市场，2024Q1海外收入增长13.8%达1亿元
- 营销费用占比仅10%左右，不过度依赖买量推广
运营效率
截至2023年底，公司共有233名员工，其中193人负责游戏开发及运作。2023年人均创收约170万元，达到行业第一梯队公司吉比特的近六成水平，显示出较高运营效率。
未来展望：对标Microstrategy？
为吸引更多投资者，博雅互动董事会已采纳新股息政策，宣布未来五年内：
- 每年以不低于20%的比例向持股者分配当年经营纯利
- 对购买加密资产所获增值收益以每年不低于5%的比例进行分红
公司似乎想对标美股“加密货币第一股”微策略(Microstrategy)，该公司自2023年以来股价上涨八倍多，市值最高接近400亿美元。
常见问题
Q1: 博雅互动的主要业务是什么？
博雅互动是一家网络棋牌游戏公司，主要产品为《德州扑克》系列，超95%收入来自海外市场。同时公司大力投资Web3领域和加密货币。
Q2: 为什么博雅互动股价上半年涨幅近200%？
主要原因是公司大规模购买比特币和以太币等加密货币，而2024年上半年加密货币价格大幅上涨，使公司数字资产价值显著提升，推动股价飙升。
Q3: 投资加密货币对博雅互动的财务有何具体影响？
2024年第一季度，公司数字资产公平值收益约3.53亿元，占当期净利润的绝大部分。若剔除这部分收益，公司经营利润同比仅增长约7%。
Q4: 博雅互动大量持有加密货币有哪些风险？
比特币价格波动性极大，一旦价格跌破公司平均购买成本，资产价值将大幅缩水。目前公司比特币平均成本超过市场价的80%，抗风险能力有限。
Q5: 博雅互动的游戏业务表现如何？
游戏业务保持稳定增长，2023年收入同比增长5.1%，2024年第一季度同比增长14%。《德州扑克》系列用户付费能力强劲，ARPPU值远高于其他产品。
Q6: 公司未来有什么发展计划？
博雅互动计划全力进军Web3领域，将公司打造成“纯粹、领先的Web3上市公司”，同时继续发展游戏业务，并承诺将大部分利润和加密资产增值收益用于股东分红。
博雅互动在资本市场的表现是昙花一现还是能持续火爆，很大程度上将取决于加密货币市场的未来走势以及公司平衡传统业务与新兴投资的能力。这家公司的独特路径，为整个游戏行业提供了另一种发展思路。