近期，美国证券交易委员会（SEC）接连对币安（Binance）和 Coinbase 两大加密货币交易所提起诉讼，指控其违反证券规则。在这两起诉讼中，SEC 将至少 67 种加密货币标记为「证券」，这些代币的总市值超过 1,000 亿美元，约占加密货币总市值的 10%。这一行动引发了市场的广泛关注和大幅波动。
SEC 认定的证券币清单
SEC 在针对币安和 Coinbase 的诉讼中，明确点名了多种代币属于未注册证券。以下是部分被点名的代币及其所属项目：
- 币安案中提及的代币：BNB、BUSD、SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS、COTI。
- Coinbase 案中提及的代币：SOL、ADA、MATIC、FIL、SAND、AXS、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH、NEXO。
此外，SEC 在过去的多起案件中还曾将其他代币列为证券，例如：
- Ripple（XRP）
- Telegram（Gram）
- Terraform Labs（LUNA、UST、MIR）
- FTX（FTT）
- 以及多个通过 ICO 募资的项目代币，如 Kin（KIN）、Salt Lending（SALT）等。
SEC 还指控 Terraform Labs 的 Mirror Protocol 中的 13 种合成资产（mAssets）为证券，这些资产模拟了传统股票和 ETF 的表现。
被列为证券的代币共同特征
分析显示，被 SEC 列为证券的代币通常具有以下共同点：
- 曾进行初始销售或筹款活动：这些代币在早期通过 ICO、私募或公募等方式向投资者募集资金。
- 项目方承诺持续开发：官方明确表示将通过技术升级、业务拓展或市场营销等手段提升代币价值。
- 官方宣传盈利预期：项目方在社交媒体或公开渠道强调代币的潜在收益，引导投资者产生获利预期。
SEC 的判断标准：Howey 测试
SEC 使用 Howey 测试来判断某项资产是否属于证券。该测试包含四个标准：
- 涉及资金投资；
- 投资针对特定事业；
- 投资者存在盈利预期；
- 利润来源于他人或发行方的努力。
SEC 认为，被起诉的代币至少满足其中三项标准，因此应被归类为证券。然而，Howey 测试源自 1946 年的判例，其应用于加密货币这一新兴行业时，引发了诸多争议。许多行业人士认为，SEC 的执法方式缺乏对行业特性的充分考虑。
被列为证券的影响
一旦加密货币被 SEC 认定为证券，将产生以下影响：
- 无法在美国交易所交易：美国交易所需下架这些代币，否则可能面临法律风险。
- 市场短期波动：相关代币价格可能大幅下跌，投资者信心受挫。
- 行业先例效应：后续可能有更多代币被纳入证券监管范畴，行业合规压力增大。
常见问题
什么是 Howey 测试？
Howey 测试是美国最高法院用于判断某项交易是否属于「投资合同」（即证券）的标准。它包括四个条件：资金投资、共同事业、盈利预期和利润来自他人努力。
被列为证券后，代币会立即下架吗？
不一定。交易所可能选择下架代币以规避合规风险，但项目方也可通过法律途径质疑 SEC 的决定。最终结果取决于诉讼进展和监管协商。
投资者应如何应对？
投资者需密切关注监管动态，分散投资风险，并避免过度集中于可能被列为证券的代币。同时，可学习多空双向操作策略，以应对市场波动。👉 学习更多风险管理技巧
总结
SEC 将加密货币列为证券的举动，反映了监管机构对行业合规性的高度重视。尽管这一过程引发市场短期震荡，但长期来看， clearer 的监管框架可能为行业健康发展奠定基础。投资者应保持理性，及时调整策略，以适应不断变化的政策环境。