DeFi 领域的期权市场正经历快速演变，新协议、产品和策略不断涌现，重塑着去中心化期权交易的格局。在这一高速变化的环境中，生存与适应成为项目面临的核心挑战。
市场现状：高淘汰率与生态挑战
去年，期权协议中约50%的项目已放弃期权业务或停止运营。DeFi 生态的残酷性由此可见一斑——只有最具适应力的协议才能存活。
淘汰率居高不下的主要原因包括：
- 市场注意力转移：积分系统和 MEME 币的兴起分散了用户对复杂结构化产品（如期权）的注意力。
- 产品市场契合度（PMF）难题：许多期权协议难以找到可持续的产品市场契合点。
- 永续合约的竞争：用户更偏好永续合约的高杠杆和简单操作，进一步压缩了期权市场的发展空间。
传统金融与加密期权的趋势对比
在传统金融（TradFi）领域，散户交易者对短期、高风险期权的兴趣显著上升。数据显示，每周期权交易量从2018年的约1亿份合约增长至2024年的2亿份合约。
这种趋势也引发了加密领域的思考：DeFi 期权能否抓住同样的机会？还是永续合约将继续主导杠杆叙事？
DeFi 期权的发展数据
期权市场在2024年出现了显著复苏。以下是名义交易量和溢价交易量的关键数据：
名义交易量
- 2021年9月：3.92亿美元
- 2022年9月：4.11亿美元
- 2023年9月：7800万美元（同比下降81%）
- 2024年9月：8.66亿美元（同比增长10.99倍）
溢价交易量
- 2022年9月：380万美元
- 2023年9月：330万美元
- 2024年9月：1030万美元（同比增长3.11倍）
溢价交易量的增长表明市场对期权的需求正在回升，买家愿意支付更高溢价，反映出信心和参与度的提升。
然而，名义交易量增长18倍的同时，流动性提供者（LP）的溢价仅增长3.7倍。这一差异表明，市场交易仍以廉价价外期权（OTM）为主，高风险、低成本产品占据主导。
期权与永续合约的竞争格局
尽管期权市场增长迅速，但永续合约仍占据绝对主导地位。以下是两者交易量的对比：
- 2022年9月：永续合约交易量是期权的85倍
- 2023年9月：差距扩大至400倍
- 2024年9月：差距缩小至160倍
永续合约因其简单易用、流动性强，更受用户青睐。期权协议则需在复杂策略和用户体验之间找到平衡，才能在竞争中脱颖而出。
新兴协议与创新方向
期权市场的新参与者正在尝试多种创新模式，主要包括以下四类：
订单簿/报价请求（RFQ）
- Arrow Markets：基于 Avalanche 的 RFQ 系统
- Ithaca：链下订单簿与链上结算结合
- Predy V6：即将推出基于意图的期权交易
- Valorem：采用链下流式 RFQ 系统
外部 AMM
- Limitless：无预言机、无清算平台，允许 Uniswap LP 通过出借流动性头寸产生收益
结构化产品
- 3Jane：Ribbon 分叉项目，早期存款者可获得更高收益
- Strands：基于 Lyra 和 CME 的 token化备兑买权
- SuperHedge：支持在 AAVE、Ethena 等平台部署资产，并通过部分收益购买期权
其他协议
- ClearDAO：提供期权 SDK 工具
- Jasper Vault：提供 0DTE 和 2 小时期权
- Sharwa (Dedelend)：聚合器项目，即将推出 10 倍杠杆功能
- tealfinance：跨平台价格比较聚合器
- Umoja：通过调整代币和永续合约组合创建合成期权
主要协议类别的发展状况
订单簿协议
- AEVO：通过积分挖矿策略实现交易量激增，月名义交易量达数十亿美元
- Derive（原 Lyra）：转向订单簿模型，月结算量达 2-3 亿美元
- Opium：专注于零日到期（0DTE）期权，迎合散户需求
已转型或失败的项目：Opyn、Psyoptions、Zeta 均已放弃期权业务，转向永续合约或其他方向。
内部 AMM 协议
- Deri：V4 协议在 Linea 上吸引大量资金，提供永续合约和衍生品
- Hegic：推出 0DTE 期权，保持核心产品稳定
- IVX：在 Berachain 上提供 0DTE 期权
- Premia：V3 采用混合模式，结合 CLAMM 和链上订单簿
- Rysk：专注于构建 V2 版本，支持去中心化订单簿 DEX
- Stryke：通过 CLAMM 改造实现交易量增长，月交易量达 2000-5000 万美元
- Thales：支持以太坊上的二元期权交易，交易量稳定但有所下降
已转型或失败的项目：Ntropika、Oddz、Siren 均已调整业务方向或停止运营。
外部 AMM 协议
- GammaSwap：在 Arbitrum 上推出，使用内部现货 AMM Delta Swap
- Panoptic：多次测试后准备主网上线
- Smilee：在 Arbitrum 上提供多资产期权交易
结构化产品协议
- Cega：继续提供敲入敲出金库，并扩展至 Solana
- PODS：使用收益资产购买期权，提供独特收益策略
- Ribbon：虽然 TVL 下降，但仍保持运营
- Thetanuts：专注于 Pendle 的 PT 代币金库
已转型或失败的项目：Cally、Putty Finance、JonesDAO、Katana、Knox Vaults、Polynomial、Polysynth、Primitive、PsyOptions、StakeDAO 均已调整或停止期权业务。
市场展望：挑战与机遇并存
期权市场的复苏趋势明显，但仍面临去中心化与效率的平衡问题。许多协议转向中心化 L2 或应用链，以提升订单簿效率。
新协议如 GammaSwap 和 Smilee 为市场注入活力，但竞争环境依然残酷。历史表明，一年后当前协议中的一部分可能不再存在，这正是 DeFi 市场快速迭代的特性。
尽管挑战重重，期权交易活动的增长毋庸置疑。👉探索更多期权策略 以把握市场机遇。永续合约市场规模仍是期权的百倍以上，期权协议需降低使用门槛，吸引更广泛的用户群体。
常见问题
什么是价外期权（OTM）？
价外期权指行权价使得期权没有内在价值的情况。对于看涨期权，行权价高于当前市价；对于看跌期权，行权价低于市价。这类期权价格较低，但风险较高。
DeFi 期权的主要挑战是什么？
主要挑战包括产品市场契合度难题、永续合约的竞争压力、用户注意力分散以及协议可持续性问题。许多项目难以在快速变化的市场中保持竞争力。
期权交易量与溢价交易量有何区别？
名义交易量反映期权合约的总价值，而溢价交易量指买方支付给卖方的实际费用。溢价增长更能反映市场对期权的真实需求和信心水平。
为什么许多协议从期权转向永续合约？
永续合约具有更高的流动性、更简单的操作模式和更强的用户吸引力。许多协议为追求可持续发展而调整业务方向。
新协议如何提升期权市场的吸引力？
新协议通过创新交易模式（如 0DTE 期权）、改进用户体验、降低门槛和提供更高收益策略来吸引用户。外部 AMM 和结构化产品是重点发展方向。
期权市场的未来发展趋势是什么？
市场可能进一步分化，专业用户偏向复杂策略，散户则更关注简单高效的产品。协议需在去中心化和效率之间找到平衡，同时提升用户体验和可访问性。