在加密货币市场剧烈波动的环境下，稳定币因其相对稳定的特性成为投资者重要的避险工具。然而，历史上多次发生的“脱锚”事件提醒我们，即便是设计用于保持价值稳定的资产，仍存在不可忽视的风险。本文将深入探讨稳定币的锚定机制、脱锚原因及历史案例，助您全面理解这一重要议题。
什么是稳定币的锚定机制？
稳定币是一类旨在保持价值相对稳定的加密资产。与大多数波动性较大的加密货币不同，稳定币通过“锚定”机制来维持其价格稳定性。
锚定机制类似于价值的锚点。正如一些国家将其货币价值与另一国货币挂钩以保持稳定一样，稳定币也采用类似原理。多数稳定币（如USDT、DAI等）都以1美元作为锚定目标，通过不同机制维持这一价值关系。
稳定币脱锚意味着什么？
当稳定币不再以其预定的锚定价值交易时，就被称为“脱锚事件”。如今，稳定币在日常交易中扮演着重要角色，每日交易量达数十亿美元，因此脱锚事件可能产生深远影响。
在深入分析历史案例前，我们需先了解稳定币维持锚定的主要方式。
稳定币如何维持锚定？
稳定币通常分为两大类： collateralized（有抵押）和non-collateralized（无抵押）。
有抵押稳定币
目前市场上大多数稳定币都属于有抵押类型，即其价值由其他资产支持。这些稳定币应当由法币、其他加密货币或商品（如黄金）进行抵押支持。理论上，每个发行的稳定币都应有相应的储备资产。
法币抵押型：流通中的每个代币都应由等值的法币货币（如美元）支持。因此，每个发行的稳定币都应能兑换为底层资产。FDUSD和USDT是此类代表。
加密货币抵押型：这类稳定币由加密资产或一篮子加密资产超额抵押。这意味着持有的加密货币抵押品价值高于稳定币本身价值，为潜在价格波动提供缓冲。DAI和crvUSD是典型例子。
商品抵押型：这类稳定币与商品（如黄金）价格挂钩，可能提供对抗通胀的保障和商品风险敞口。Pax Gold（PAXG）是黄金抵押稳定币的代表。
重要提示：虽然稳定币项目常声称其储备和锚定机制可靠，但这些声明的可验证性和准确性可能参差不齐。因此，保持谨慎并认识到抵押水平可能并不总是如声称的那样达到100%至关重要。
无抵押稳定币
无抵押稳定币，也称为算法稳定币，使用编码算法和智能合约根据市场需求自动调节供应量，确保稳定币价格保持接近锚定价值。
若价格低于其追踪的法币价值，算法会减少流通供应量，旨在推高价格。反之，若价格高于法币价值，则发行新代币以降低稳定币价值。TerraUSD（UST）曾是算法稳定币的代表。
那么，当这些稳定币失去锚定并开始以低于市场价格交易时，会发生什么？让我们通过历史案例一探究竟。
稳定币脱锚历史案例回顾
以下是几个著名的稳定币脱锚事件，它们揭示了不同机制下的风险点。
2022年5月：UST脱锚事件
2022年5月，当Terra的UST稳定币失去锚定时，加密世界经历了一次历史性事件。在此事件前，Terra的原生代币LUNA是全球第八大代币，市值高达400亿美元。此次脱锚使UST和LUNA几乎变得一文不值，引发了“加密传染”效应——与Terra相关的众多加密项目和业务连锁遭受重大损失。在此期间，其他稳定币如Tron的USDD和Near Protocol的USN也暂时失去锚定，随后恢复平价。
2023年3月：USDC和DAI脱锚事件
2023年3月，两家主要稳定币USDC和DA因三家美国银行（硅谷银行、Signature银行和Silvergate银行）的倒闭而脱锚。USDC发行方Circle披露，用于抵押稳定币的33亿美元现金储备存放在硅谷银行。结果，USDC暂时失去锚定，单日跌幅超过12%。
DAI也经历了价值波动，主要因为当时其超过一半的抵押储备与USDC及相关工具挂钩。当美联储宣布支持银行债权人后，情况趋于稳定，USDC和DAI恢复各自锚定。
事件发生后，两种稳定币都调整了储备组合：USDC主要将现金储备存放在纽约梅隆银行，而DAI则多元化其储备，分散投资于多种稳定币并增加现实世界资产持有量。
2023年10月：USDR脱锚事件
USDR（Real USD）是由Tangible（原生代币TNGBL）于2022年推出的稳定币。这是一种美元锚定稳定币，旨在使用代币化房地产和DAI稳定币组合作为抵押品。
USDR还设有自动再抵押机制，其中从租户收取的一半租金收益自动转入国库，这原本应作为锚定稳定机制。然而，尽管有这些稳定措施，USDR还是在2023年10月11日脱锚。
事件经过如下：
- 10月11日，USDR遭遇赎回请求激增，总计达1000万USDR
- 大量赎回请求耗尽了USDR国库中的所有流动性DAI稳定币储备
- 由于剩余抵押品为非流动性的代币化房地产储备，Tangible团队无法立即满足赎回请求
- 这种突然的流动性紧缩引发持有者严重恐慌，导致该代币脱锚
据独立研究人员和USDR社区成员分析，USDR用作抵押品的代币化房地产使用ERC-721代币标准，不如常用的ERC-20灵活。由于ERC-721代币不易分割，使得及时赎回变得困难。
如何规避稳定币脱锚风险？
识别和规避脱锚风险需要投资者采取多方面措施：
深入研究项目背景：了解稳定币发行方的信誉和历史表现，评估团队透明度和治理结构
分析抵押机制：仔细审查抵押资产类型、储备审计报告和抵押率是否充足
关注流动性状况：确保稳定币在多个交易平台有足够的交易深度和流动性
分散投资组合：不要过度依赖单一稳定币，分散持有多种经过验证的稳定币
保持信息敏感：密切关注市场动态和与稳定币相关的新闻事件
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常见问题
什么是稳定币脱锚？
稳定币脱锚是指稳定币市场价格偏离其预定锚定价值（通常是1美元）的现象。当市场供求关系失衡、抵押资产出现问题或算法机制失效时，就可能发生脱锚。
所有稳定币都可能脱锚吗？
是的，无论是法币抵押型、加密货币抵押型还是算法稳定币，都存在某种形式的脱锚风险。区别在于风险来源和概率不同，法币抵押型通常被认为风险较低，但也不是绝对安全。
脱锚后稳定币还能恢复吗？
有些稳定币在脱锚后能够恢复锚定，如USDC和DAI在2023年3月的案例。但有些可能无法恢复，如UST最终崩溃。恢复能力取决于脱锚原因、项目储备和应对措施。
个人投资者如何应对脱锚风险？
投资者应分散持有不同机制的稳定币，密切关注项目审计报告和储备状况，设置价格警报，并了解每种稳定币的具体风险和抵押结构。
如何识别即将脱锚的稳定币？
预警信号包括：持续低于锚定价值交易、储备资产质量恶化、大量赎回请求、负面新闻增多以及社区信心下降。使用专业监测工具可帮助识别这些早期信号。
在加密货币波动剧烈的世界中，稳定币所承诺的稳定性一直是投资者的重要避风港。然而，历史经验表明，这些稳定币绝非毫无挑战。UST和USDR的大规模脱锚事件表明，它们容易受到外部金融压力和内在设计缺陷的影响。正如金融市场中的任何投资一样，在冒险之前进行充分的研究至关重要。