在加密货币投资领域，Paradigm 以其独到的投资眼光和深度参与项目的策略脱颖而出。这家由 Matt Huang 和 Fred Ehrsam 于 2018 年联合创立的投资机构，不仅成功捕获了多个独角兽项目，更以「共建式投资」理念重新定义了行业标准。本文将深入探讨其核心策略、投资逻辑与未来布局。
01 起源：新范式的诞生
寻找杀手级应用
Matt Huang 与 Fred Ehrsam 的合作源于对区块链技术共识的深度契合。2017 年，Fred 提出「VR 是区块链的杀手级应用」的观点，认为区块链能成为数字资产的确权底层。这一理念与 Matt 在红杉资本时期的投资主题高度一致——两人都关注去中心化技术、新型计算平台与数字所有权经济的交叉点。
互补的加密世界观
Matt 擅长从经济学视角解读加密货币现象。他运用费雪公式（MV=PQ）分析代币的效用价值，并对比特币与艺术品价值存储的逻辑进行类比。Fred 则更聚焦技术实现与生态建设，早年便深入探讨以太坊扩容、治理模型与去中心化交易协议。这种「经济+技术」的双重视角，成为 Paradigm 投资决策的底层框架。
范式转移的洞察
Paradigm 其名，源于两位创始人对区块链技术「范式转移」属性的坚定信念。Fred 曾指出：真正颠覆性创新往往由新范式原生团队实现，而非旧范式玩家简单迁移。区块链通过代币经济模型解决冷启动问题，用户因早期参与可获得所有权激励，从而打破传统平台的网络效应垄断。
2018 年，Paradigm 成功募集 4 亿美元首期基金，获得哈佛、耶鲁等顶级捐赠基金支持，成为首家获主流机构背书的加密货币基金。该基金采用灵活架构：60% 配置数字资产，40% 用于早期股权投资，且无固定投资期限制。
02 成名：策略与执行
市场时机的把握
2018 年比特币价格从高点腰斩，市场情绪低迷。Paradigm 却主动选择此时成立，并参考价值投资大师 Seth Klarman 的策略——保持现金储备，等待市场发出买入信号。当比特币跌至 4000 美元时，基金将大部分资金转换为比特币与以太坊。这一操作并非冒险，而是基于两人多次周期经验对信号的精准识别。
以团队创造 Alpha
Paradigm 强调「通过人才创造超额收益」。其团队聚集了加密原生背景的研究者与工程师，包括 11 岁便开始使用比特币的 Charlie Noyes、智能合约安全专家 samczsun 等。他们不仅提供资金，更深度参与项目技术构建与协议设计。
典型案例是对 Uniswap 的投资：2019 年 Paradigm 领投其种子轮时，该项目仅有一名开发者。团队不仅帮助搭建公司架构，研究员 Dan Robinson 更直接参与 v3 版本机制设计，解决集中流动性等技术难题。目前 Uniswap 已成为全球最大去中心化交易协议之一，代币市值超 64 亿美元。
早期与后期投资的平衡
Paradigm 坚持「投资疏忽之罪比错误之罪代价更高」。因此，他们既敢早期支持仅具雏形的项目（如 StarkWare），也积极参与高确定性后期项目。例如：
- 2021 年以 180 亿美元估值投资衍生品交易所 FTX
- 2022 年领投 NFT 平台 OpenSea 的 3 亿美元 C 轮融资（估值 133 亿美元）
- 联合红杉以 220 亿美元估值注资做市商 Citadel Securities，布局传统金融与加密融合
这种策略既需对早期项目的判断力，也依赖后期资源整合能力。2021 年 11 月，Paradigm 完成 25 亿美元新基金募集，成为规模最大的加密专项基金。
03 下一步：挑战与布局
投资品味的坚持
Paradigm 区分「好项目」与「值得投资项目」的标准在于：
- 是否构建于区块链原生范式（如 Uniswap 的自动化做市模型）
- 代币经济是否创造真实收益与流动性
- 团队是否具备长期视野
他们重点布局四大方向：
- DeFi：去中心化金融协议，如 dYdX
- 公链：以太坊及替代链生态
- 基础设施：托管、安全与分析服务（如 Fireblocks）
- Web3：数字所有权与创作者经济应用
机构化能力建设
Paradigm 持续扩充团队职能，以支持规模化作战：
- 设立人才合伙人岗位，帮助被投企业搭建团队
- 聘请交易专家构建内部交易工具，直接参与链上治理与流动性引导
- 通过 Crypto Council for Innovation 组织推进行业政策沟通
应对质疑与竞争
尽管面临「加密货币违背文明利益」（芒格语）或「去中心化体验不足」（Moxie 语）等批评，Paradigm 认为：
- 区块链解决的是数字所有权缺失问题，而非单纯追求去中心化
- 用户对数字资产的掌控需求将驱动大规模采用
- 当前资本涌入仍属早期，优质项目供给持续增加
面对竞争对手（如 a16z、红杉加密基金），Paradigm 的核心优势仍在于：
- 深度加密原生背景与协议层构建能力
- 灵活基金结构与长期投资窗口
- 创始人 Matt 与 Fred 的行业号召力与战略协同能力
常见问题
Q1: Paradigm 的投资业绩如何？
据公开报道，其首期基金截至 2021 年上半年实现 200% 的 IRR，资产价值达 100 亿美元，回报超 20 倍。但机构通常不官方披露具体数据。
Q2: 为何 Paradigm 能获得顶级捐赠基金支持？
因其团队兼具传统金融背景（红杉、高盛）与加密实操经验（Coinbase），投资策略兼顾稳健与创新，符合机构对风险控制的要求。
Q3: 个人投资者能否借鉴 Paradigm 的策略？
可参考其「逆向投资」时机选择与对基本面的深入研究，但需注意机构拥有资源参与项目共建，个人投资者更需关注资产配置与风险分散。
Q4: Paradigm 如何应对加密货币监管风险？
通过行业组织与监管沟通，投资合规基础设施项目，并采用灵活基金结构适应不同司法管辖要求。
Q5: 除了比特币，Paradigm 还关注哪些资产？
包括以太坊、DeFi 协议代币、Web3 应用代币及早期项目股权，侧重具备实用价值与经济模型的资产。
Q6: 未来哪些领域可能出现加密货币杀手级应用？
去中心化社交、链上游戏资产、跨国支付结算及数字身份领域值得关注，核心逻辑是解决传统中心化平台的成本与信任问题。