多家华尔街分析机构近期下调了对加密货币交易所 Coinbase (COIN) 第一季度业绩的预期，普遍认为零售交易活动放缓将对其核心业务线造成压力。分析师指出，交易量下滑、市场竞争加剧以及以太坊价格下跌等因素，可能共同导致其营收和每股收益低于市场共识。
财报预期与市场表现
Coinbase 计划于本周四收盘后公布第一季度财务业绩。根据 FactSet 数据，分析师平均预测其每股收益（EPS）将从去年第四季度的 2.26 美元降至 1.93 美元，营收预计从 22.7 亿美元下降至 21 亿美元。交易量预计约为 4038 亿美元，较上一季度的 4390 亿美元有所减少。
与去年同期相比，本季度表现亦显乏力。去年第一季度，Coinbase 公布的每股收益为 4.40 美元，营收为 12 亿美元。
今年以来，Coinbase 股价累计下跌 23%，当前交易价格为 198.06 美元，而同期比特币价格上涨 3.8%，至 97,023 美元。
多家机构下调预测，观点分歧明显
摩根大通：交易量下滑拖累业绩
摩根大通将 Coinbase 的每股收益预期下调至 1.59 美元，主要原因包括其交易量下降 10%，以及整个加密货币市场总市值在本季度下跌 17%。经加密资产损失调整后，其每股收益预计为 2.39 美元，部分得益于成本控制稳定和订阅收入增长。
巴克莱与 Compass Point：担忧零售份额流失
巴克莱和 Compass Point 则表现出更深的担忧。巴克莱大幅下调了其营收和 EBITDA 预测，指出尽管稳定币业务有所增长，但自 1 月以来市场已明显降温。该行预计 Coinbase 零售交易量仅为 690 亿美元，远低于市场平均预期的 798 亿美元。
Compass Point 更为悲观，已将股票评级下调至“卖出”。该机构预计 Coinbase 的交易收入为 12.4 亿美元，较市场共识低 7%，并指出其零售市场份额正被去中心化交易所（DEX）侵蚀，同时预警第二季度可能面临更大压力。
奥本海默：市场份额增长难抵整体颓势
奥本海默将其交易量预测从 4400 亿美元下调至 3800 亿美元，但也注意到 Coinbase 在美国现货交易市场的份额有所提升。这一积极信号在零售交易持续低迷的背景下，可能难以完全抵消大环境的不利影响。
稳定币收入成为亮点
尽管交易业务面临挑战，稳定币成为本季度少数亮点之一。随着 USDC 稳定币市值在本季度增长 42%，Coinbase 来自该业务的收入显著增加，有效支撑了其订阅与服务收入板块。
巴克莱估计，第一季度 Coinbase 与 USDC 相关的收入达到 3.04 亿美元。就连持悲观态度的 Compass Point 也承认，这部分收入帮助抵消了因以太坊价格下跌而导致的质押收入减少。
市场竞争与未来挑战
分析师普遍表达了对中长期竞争压力的担忧。去中心化交易所（DEX）——特别是那些运行在 Solana 和 Coinbase 自身生态链 Base 等更快、成本更低区块链上的平台——正吸引着希望交易更多样化代币的零售用户。尽管 Coinbase 在美国的市场份额有所增加，但其作为受监管中心化交易所的 dominance（主导地位）可能不足以完全抵御这一趋势。
展望未来，分析师警告称，交易活动的短期反弹可能缓慢到来，尤其是零售交易者往往在挽回前期损失之前不愿重新进入市场。
常见问题
Q1: 为什么分析师下调 Coinbase 第一季度业绩预期？
主要原因是零售加密货币交易量显著下滑，同时整个加密市场市值收缩，导致其核心交易业务收入减少。
Q2: Coinbase 本季度有哪些业务表现较好？
稳定币相关收入增长明显，USDC 市值扩张带动订阅与服务收入提升，部分抵消了交易和质押收入的下降。
Q3: 哪些竞争因素可能影响 Coinbase 长期发展？
去中心化交易所（DEX）的兴起，特别是基于高性能区块链（如 Solana、Base）的平台，正在吸引更多零售用户，对中心化交易所构成持续竞争压力。
Q4: 当前市场环境下，零售交易者行为有何特点？
零售交易者普遍表现谨慎，往往等待市场明显回暖或挽回此前亏损后才会重新积极参与交易，导致交易量复苏缓慢。
Q5: Coinbase 股价年内表现如何？
截至当前，Coinbase 股价年内下跌约 23%，跑输同期比特币的价格表现。
Q6: 除了交易收入，Coinbase 还有哪些收入来源？
主要包括订阅与服务收入（如 USDC 利息、区块链奖励）、托管费用以及机构服务收入等，这些业务在本季度一定程度上提供了支撑。