在加密货币市场波动频繁的背景下，稳定币作为避险资产的重要性日益凸显。当 UST 崩盘冲击 DeFi 稳定币领域时，DAI、FRAX 和 LUSD 依然稳健运行。如今，GHO 和 crvUSD 等新参与者蓄势待发，为市场带来全新机制。而随着监管对 BUSD 采取行动，DeFi 稳定币可能迎来新的发展机遇。
什么是稳定币的货币溢价？
所谓“货币溢价”，指的是稳定币因其市场信用、流动性和应用场景而获得的超出面值的附加价值。以 DAI 为例，其货币溢价源自：
- 深厚的现货流动性基础；
- 长期稳定的美元锚定表现；
- 广泛接入各类 DeFi 协议；
- 现实应用场景持续扩展。
类似的逻辑同样适用于中心化稳定币。其溢价水平往往取决于采用规模、合规程度、流动性和市场信任。当前监管动态正重塑市场格局，一方面影响 BUSD 的溢价能力，另一方面也为 USDC、USDT 及 DeFi 稳定币带来新的机会。
主要 DeFi 稳定币的差异化发展
DAI：构建无偏见的世界货币
DAI 始终致力于成为由去中心化、高韧性抵押品支持的中立货币。近年来，其逐渐增加现实世界资产（RWA）作为收入来源，但核心目标仍是抵抗审查、实现全球货币自由。
LUSD：极简治理与纯粹抵押
Liquity 协议推出的 LUSD 聚焦于极致去中心化。其采用最小化治理模式，仅以 ETH 作为抵押品，坚决保持美元锚定而不引入 RWA。尽管市值难以超越 DAI，LUSD 仍在抗审查和去中心化方面占据重要生态位。
FRAX：亲近监管，追求规模效应
Frax 协议采取截然不同的策略。其创始人认为，稳定币难以通过“真假去中心化”完全规避监管，因此主动申请美联储主账户，谋求合规化发展。这一战略可能使 FRAX 最终摆脱对 USDC 的依赖，迈向千亿级市值。
Frax 生态还集成一系列功能模块：
- Fraxswap（去中心化交易）；
- Fraxlend（借贷协议）；
- Fraxferry（跨链桥接）；
- frxETH（质押衍生品）。
这些组件共同构成飞轮效应，不断提升 FRAX 的效用和收益能力。
新兴稳定币的定位与生态策略
GHO：Aave 生态的货币工具
Aave 推出 GHO 的核心目标是强化其货币市场协议的领导地位。与 DAI 不同，GHO 并非最终使命，而是实现借贷业务扩展的工具。类似案例可见于 Venus 协议的 VAI，虽曾市值显赫，但随协议战略调整而作用变化。
crvUSD：提升流动性效率的解决方案
Curve 的 crvUSD 旨在增强其现货流动性的资本效率。作为 DeFi 的基础设施，crvUSD 并非直接与其他稳定币竞争，而是通过优化底层协议，间接促进全行业流动性提升。
合作共赢：稳定币未来的主旋律
尽管各稳定币在设计理念、抵押机制和合规策略上存在差异，但它们完全可以在生态中互补共存。例如：
- Aave 平台支持 DAI 流动，可促进 GHO 的铸造规模；
- crvUSD 可增强包括 FRAX、LUSD 在内的稳定币交易深度；
- Maker 与 Aave 等协议可通过合作共享流动性与用户基础。
在监管日益严格的背景下，DeFi 稳定币更需通过协作增强整体抗风险能力。竞争固然存在，但共生共荣才是行业可持续发展的基石。
常见问题
Q1：什么是稳定币的货币溢价？
货币溢价指稳定因市场信任、流动性及使用广度而获得的附加价值。它反映的是市场对其长期稳定性和可用性的集体信心。
Q2：DAI 与 LUSD 最主要的区别是什么？
DAI 逐步引入现实资产（RWA）作为收入来源，追求成为全球货币；LUSD 则坚持仅以 ETH 为抵押、极度简化治理，强调抗审查和去中心化。
Q3：FRAX 在合规方面有什么独特策略？
FRAX 主动寻求美联储主账户地位，力图接近传统金融体系，以期实现合规化扩张并最终减少对 USDC 的依赖。
Q4：GHO 稳定币的主要作用是什么？
GHO 是 Aave 协议扩展其货币市场业务的工具，旨在提升其借贷生态的资本效率和功能性，并非完全独立的货币使命。
Q5：crvUSD 如何惠及其他 DeFi 稳定币？
crvUSD 通过优化 Curve 平台的流动性机制，提高整体资本效率，间接增强所有稳定币的交易深度和现货流动性。
Q6：为什么说合作对稳定币发展更为重要？
在监管趋严和市场竞争加剧的双重背景下，合作可整合资源、共享流动性、分散风险，从而实现所有参与方的长期共赢。