近期加密货币市场呈现显著分化态势。比特币在多重利好支撑下逐步企稳，再度逼近历史高点；而以太坊波动率急剧上升，价格短期大幅拉升，似乎正从比特币手中接棒市场主导权。资金流向、政策环境与宏观格局共同塑造了当前市场结构。
比特币呈现三重利好支撑
比特币价格再度逼近历史峰值，主要受益于机构资金持续流入、政策环境转暖以及宏观经济格局支持。
资金流向提供坚实基础
四月份，现货比特币ETF吸引了近30亿美元净流入，五月份至今再度实现16亿美元资金流入。美国商品期货交易委员会数据显示，杠杆基金并未显著增加空头头寸，表明这些资金流动主要是方向性押注而非套利交易，为市场提供了坚实支撑。
政策环境日益向好
政策层面也传来积极信号。新罕布什尔州成为美国首个通过战略比特币储备法律的州，另有19个州正在酝酿类似法案。亚利桑那州也同步推进加密货币托管和战略储备领域的立法进程。
联邦层面虽然参议院阻止了《GENIUS法案》这一稳定币监管法案，但加密市场对此反应平淡，风险偏好依然稳固。
宏观格局转向支持
宏观经济方面同样发出支持性信号。相关政策修订被视为促进增长举措，提振了股市和美元表现，同时压低了黄金和日元价格，降低了经济衰退几率。市场波动性有所降温，恐慌指数目前已回落至过去12个月平均水平。
以太坊波动率飙升接棒市场
比特币实际波动率回升约8个百分点，重新突破10万美元大关；而以太坊表现更为抢眼，实际波动率飙升至90%，短短两日内价格跳涨30%。
波动率格局显著分化
比特币短期隐含波动率小幅走低，而以太坊因价格剧烈波动导致隐含波动率飙升20个波动率点。比特币持仓成本回归中性，但以太坊持仓成本转为深度负值，Gamma卖方遭受重创。
市场突破表现也呈现差异：比特币上涨行情仅有一次突破隐含高点（在10万关口），而以太坊则实现了多次向上突破。这表明比特币可能已将势头主导权移交给了以太坊，尽管这种情况能否持续尚待时间验证。
期权市场信号分析
随着市场反弹，偏斜曲线趋平，看涨期权权利金回升。比特币波动率偏斜在整个期限结构上保持在2-3个波动率点左右，表明市场存在押注价格上涨的看涨资金流，但隐含波动率水平仍处于相对低位。
以太坊期权波动率偏斜出现下移，整体呈现温和看跌倾向（短期合约端除外）。如果以太坊能够守住近期涨幅并有效突破关键阻力位，市场可能会重新涌现看涨期权的持续性买盘。
波动率价差扩大揭示市场预期
ETH/BTC在过去一周飙升33%，目前正测试关键下行趋势阻力位。随着以太坊在已实现波动率上表现极为突出，其短期波动率溢价已飙升至35个波动率点。
期限结构传递重要信号
远端波动率价差维持在15个波动率点附近，说明长期波动率反应相对平淡。这一现象表明长期波动率风险敞口在当前水平可能适合卖出操作，市场对长期波动预期保持稳定。
尽管以太坊出现大幅波动，短期期权合约的波动率偏斜进一步向看跌期权溢价倾斜。这表明期权市场尚未完全认可这轮上涨行情，投资者仍保持谨慎态度。
常见问题
比特币当前的主要支撑因素有哪些？
比特币主要受益于三重利好：机构资金通过ETF持续流入、美国多州推进加密货币友好立法、以及宏观经济环境转向支持风险资产。这些因素共同为比特币价格提供了坚实基础。
以太坊波动率飙升意味着什么？
以太坊波动率急剧上升表明市场关注度正在向以太坊转移，价格在短期内出现大幅波动。这可能意味着市场主导权正在从比特币向以太坊交接，但需要观察这种趋势能否持续。
期权市场信号如何解读？
比特币期权市场显示看涨资金流存在但隐含波动率仍处低位；以太坊期权市场呈现短期看跌倾向，表明投资者对近期涨势持谨慎态度。波动率价差扩大反映市场对短期波动预期高涨。
投资者当前应该关注哪些关键点位？
对于比特币，需要关注能否有效突破10万美元关口；对于以太坊，关键阻力位在2800美元附近，有效突破可能引发更多看涨期权买盘。
长期波动率风险如何评估？
远端波动率价差相对稳定表明市场对长期波动预期较为平稳，长期波动率风险敞口在当前水平可能适合进行卖出操作，但需密切关注市场变化。
政策环境对加密货币市场影响多大？
政策环境转变是重要支撑因素，特别是美国多州推进比特币战略储备立法，为机构 adoption 提供了更友好的监管环境，这对整个加密货币市场都是积极信号。