在快速演进的去中心化金融（DeFi）领域，传统投资者正积极尝试将经过时间检验的估值方法应用于这一新兴资产类别。Aerodrome Finance 作为 Base 生态的核心流动性枢纽，融合了高效的流动性激励引擎、投票锁定治理模型和用户友好的操作体验，继承了 Velodrome V2 的最新特性，并在 Base 生态中锁仓总值（TVL）位居前列。本文将探索如何运用价值投资原则评估 Aerodrome Finance，为传统背景的投资者提供一个理解 DeFi 项目价值的新视角。
价值投资为何吸引传统投资者
价值投资法由本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特推广，核心在于识别那些基本面扎实、具有长期增长潜力但当前被低估的资产。该方法吸引传统投资者的主要原因包括：
- 风险控制：通过关注内在价值，投资者力求构建安全边际。
- 长期视角：价值投资鼓励长期持有，降低短期市场波动的影响。
- 基本面分析：强调深入理解商业模式和财务健康度，而非单纯依赖市场趋势投机。
传统金融指标：股息收益率与投资回收期
在传统金融中，投资者常用股息收益率和投资回收期等指标来评估企业通过股息政策回馈投资者的能力。以埃克森美孚（XOM）为例：
- 当前股价：115.5 美元
- 季度股息：0.95 美元（年化 3.80 美元）
- 年股息增长率：3.5%
- 股息收益率 = 年股息 / 当前股价 = 3.3%
- 调整后投资回收期 = 1 /（股息收益率 + 增长率）= 20.4 年
这一简化分析显示，仅通过股息回收初始投资需 20 年，尚未考虑增长或资产再投资的因素。
Aerodrome Finance 的运作机制
要应用价值投资原则，首先需理解 Aerodrome 的商业模式和代币经济学。
Aerodrome 是一个去中心化交易所（DEX），允许用户在 Base 链上通过订单路由和流动性池（LP）进行代币兑换。其生态中有两类核心参与者：
- 流动性提供者：提供代币流动性，赚取 AERO 排放奖励。
- AERO 投票者：通过锁定代币获得投票权，收取所投票池的 100% 交易手续费，并决定流动性池的排放速率。
流动性提供者可关注 Aerodrome 网站显示的 APR（年化百分比收益率）和 TVL（总锁仓价值）。APR 基于当前周期（每周一个周期）的 LP 代币价值计算得出。
投票者需锁定 AERO 代币以获得投票权，并换取代表锁仓的 veAERO NFT。最大化投票权需锁定 4 年并启用自动续锁模式（相当于永久锁定）。投票者可获得所投池上一周期的手续费分成。例如：
- 周期 53 中，CL100-WETH/USDC 池的手续费总额为 589,288 美元（以 WETH 和 USDC 分配）。
- 若您投入 10K veAERO 投票，该池总投票为 104.864 百万。
- 您的收益占比：10K / 104.864M × 589,288 美元 = 56.20 美元（当周）。
- 若 AERO 价格为 0.54 美元，年化收益率约为 54.1%。
Aerodrome 的独特价值主张
相比其他 DEX，Aerodrome 具有以下独特优势：
- 激励对齐：投票者获得 100% 交易手续费和贿赂收益，高回报吸引更多投票者，进而提升流动性提供者的排放奖励。
- 低费用优势：自 Slipstream 功能上线后，成为兑换费用最低的交易所之一。
通用路由：结合 Slipstream、vAMM 和 sAMM 流动性池，为交易者提供最优汇率。
例如，用 USDC 购买 BRETT 时，路由可能经过：
- 集中流动性池 WETH/USDC（费率 0.04%）
- 集中流动性池 WETH/BRETT（费率 0.25%）
- 总费率：0.29%
- 贿赂机制：允许项目方激励投票者为其池投票，驱动更高排放和流动性。
- 开放与互操作性：可轻松被 1inch 等聚合器或算法交易工具集成。
此外，Aerodrome 在 Base 生态中占据关键地位：
- Base 链上活动由 Coinbase 推动，鼓励开发者构建应用，促进加密支付、金融和社交场景的大规模采用。
- Base 生态基金已购入 AERO 代币，增强生态信心。
- 用户粘性高，网络效应显著。
增长潜力：垂直与横向扩展
评估 Aerodrome 增长需从垂直（当前市场内）和横向（新市场或服务拓展）两个维度分析，其中集中流动性池 WETH/USDC 处理了超过 75% 的总交易量，是核心关注点。
垂直增长驱动因素：
- Base 链上月活/日活钱包数量增长。
- veAERO 锁仓量增加。
- 加密支付采用率提升。
- 美国潜在亲加密监管政策，吸引传统金融机构参与。
横向扩展机会：
- 支持非 EVM 资产，如 cbBTC、Universal 资产（uBTC、uSOL 等）。
- 拓展外汇市场，近期已推出 EURC 相关池，未来可能新增更多法币配对。
- 更多 Base 生态应用的启动与集成。
基于价值投资法的收益预测
永久锁定 AERO 代币在加密领域看似激进，但已有 MakerDAO、AAVE、Uniswap 等 DeFi 协议持续运行超过 2 年。作为 Aerodrome 投票者参与 WETH/USDC 池的好处包括：
- 每周稳定获取最大交易池的手续费分成。
- 操作简单：每周领取费用和复投。
- 与加密价格波动相关性低。
- 单次锁定超过 2,500 AERO 可自动获得飞行奖励加成。
缺点则包括：
- veAERO 缺乏流动性，虽存在二级市场但通常需折价 20%-30% 出售。
- 投票权因新代币排放而稀释，尽管每周可领取复投奖励，但无法完全抵消稀释效应。
- 更多投票者参与 WETH/USDC 池可能降低手续费分成比例。
基于定期手续费分配的特性，可从股息收益率和投资回收期角度分析投票者回报（以 3 年为假设期）：
示例：投入 10,000 USDC 等值 AERO 锁定并参与飞行奖励。
常规情景预测（交易量年增长率 20%）：
- 年化收益率：27.5%
- 投资回收期：1.4 年
即使在悲观情景下，投资回收期也短于许多传统资产。需注意，这些预测基于假设，并不保证未来表现。若您希望自行评估回报预测，👉查看实时计算工具进行模拟分析。
常见问题
1. 价值投资法适用于 DeFi 项目吗？
价值投资强调基本面分析和长期持有，适用于具有清晰商业模式和持续现金流的 DeFi 项目。但需注意加密市场的高波动性，需调整传统指标以适配链上特性。
2. Aerodrome 的主要风险有哪些？
主要包括智能合约漏洞、监管政策变化、操作失误、市场黑天鹅事件以及竞争对手创新带来的可持续性挑战。投资者需全面评估自身风险承受能力。
3. 如何降低投资 Aerodrome 的风险？
建议采取小额配置、分散投资、定期监控项目进展和安全审计状态，并使用硬件钱包存储资产。始终保持学习，紧跟生态发展。
4. 投票锁定与流动性提供哪种收益更高？
投票锁定收益源于手续费分成，波动较小；流动性提供依赖排放奖励，受代币价格影响更大。两者可组合操作，但需综合考虑锁定期与流动性需求。
5. Base 生态的发展对 Aerodrome 有何影响？
Base 生态的扩张直接带动 Aerodrome 的交易量和锁仓量增长。Coinbase 的支持和开发者激励计划为长期增长提供了坚实基础。
风险提示
投资 Aerodrome 存在显著风险，包括但不限于智能合约漏洞（虽经 Spearbit 审计）、监管变动、操作失误、市场极端行情和竞争压力。本文内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议。加密货币和 DeFi 投资可能导致部分或全部资本损失，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。