交易所交易基金（ETF）是一种广受欢迎的金融工具，使投资者能够间接持有股票、债券或加密货币等资产，而无需直接购买和保管它们。近年来，随着数字资产市场的快速发展，加密货币ETF逐渐成为市场焦点。然而，不同加密货币ETF的批准路径存在显著差异：比特币现货ETF的审批相对顺利，而以太坊现货ETF则面临更多挑战与不确定性。
比特币现货ETF的批准历程
比特币ETF的讨论已持续多年。2023年7月，多家机构根据美国证券交易委员会（SEC）的19b-4规则提交了现货比特币ETF申请。该规则是SEC审批新金融产品的标准流程之一，规定SEC拥有最长240天的审查期。
到2024年1月，所有于2023年7月提交的现货比特币ETF申请均获通过。这一为期约六个月的审批过程相对迅速，被视为加密货币融入主流金融体系的重要里程碑。比特币ETF的成功批准，也为其他加密货币（如以太坊）的类似产品带来了乐观预期。
以太坊现货ETF面临的困境
与比特币相比，以太坊现货ETF的审批进程则更为曲折。首轮以太坊现货ETF申请于2023年9月提交，随后在10月和11月又有更多机构加入，最后一批申请于2024年第一季度递交。尽管申请活动频繁，但直到2024年5月首轮申请截止日前，SEC仍未释放明确的批准信号。
在最终截止日前两天，五家知名资产管理公司——包括富达（Fidelity）、VanEck、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton），以及Galaxy与Invesco、ARK Invest与21Shares的联合申请方——收到了SEC的紧急反馈，并提交了修订后的19b-4文件。
一个重要争议点在于SEC对以太坊质押机制的担忧。质押是指持有者通过锁定代币参与网络维护并获取收益的过程，这在以太坊权益证明（PoS）共识机制中十分常见。然而，SEC认为此举可能带来额外的监管复杂性，因此多家发行方在修订文件中主动删除了ETH质押条款，以期提升获批可能性。尽管如此，以太坊ETF的前景仍充满不确定性。
以太坊ETF审批更难的原因
现货以太坊ETF面临更多挑战，主要源于以太坊与比特币在技术结构、监管定位及市场生态等方面的差异。
质押机制的监管复杂性
以太坊质押是PoS网络的核心机制，但SEC认为其可能涉及证券发行属性，从而带来合规风险。发行方被迫移除质押条款，反映了监管机构对此类机制的谨慎态度。
技术结构与网络复杂性
以太坊不仅是一种数字货币，更是一个支持智能合约和去中心化应用（DApps）的开放平台。这种多功能性增加了SEC在评估市场操纵、流动性分散和技术风险时的考量维度。
此外，SEC曾多次探讨以太坊是否应被归类为证券——尤其是在其从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）之后。若ETH被认定为证券，其ETF申请将面临更严格的监管审查。
监管认知与市场成熟度
比特币作为最早出现的加密货币，已受到长期监管关注，市场结构和运行机制相对更为透明。而以太坊诞生于2015年，生态更为复杂，监管机构在评估相关金融产品时往往更为审慎。
市场操纵与中心化影响
SEC一直关注加密货币市场的操纵风险。以太坊生态内含大量DeFi协议和代币项目，可能增加市场复杂性。此外，与比特币匿名创始人中本聪不同，以太坊由Vitalik Buterin等公众人物主导开发，这种可见性也可能引发SEC对潜在影响的担忧。
申请时间与审批策略
现货比特币ETF申请大多集中于2023年7月提交，使SEC能够统一处理，提升效率。而以太坊ETF申请则分散在2023年9月至2024年初之间，审核进程缺乏同步性。
SEC或许也希望协调多个以太坊ETF的同时上市，以避免单一机构占据过早的市场优势，这一策略在比特币ETF审批中已有先例。
以太坊现货ETF的最新进展与市场预期
尽管障碍重重，以太坊ETF的批准进程近期仍出现积极信号。VanEck提出的现货ETH ETF已在美国存托信托和清算公司（DTCC）网站列出，表明发行准备工作已就绪——尽管这并不代表已获最终批准。
多家分析机构也发表了市场预测：
- Coinbase认为5月底前批准概率为30%–40%；
- 彭博社ETF分析师将批准几率从25%上调至75%，指出SEC态度转向积极；
- 渣打银行预计，若ETH ETF获批，以太坊价格可能升至8000美元。
在这些乐观预期推动下，ETH市场价格出现显著波动，一度突破3800美元，单日涨幅高达22%，反映出市场对ETF获批的强烈期待。
常见问题
什么是以太坊现货ETF？
以太坊现货ETF是一种跟踪以太坊市场价格的投资基金，投资者可在股票市场直接买卖份额，无需持有实际加密货币。
为什么以太坊ETF比比特币ETF更难批准？
主要原因包括质押机制带来的监管疑虑、以太坊技术复杂性、SEC对证券属性的考量，以及相对分散的申请时间点。
ETH质押为什么会影响ETF批准？
SEC担忧质押可能涉及证券发行与收益承诺，从而触发更严格的证券法合规要求，因此许多发行方已移除相关条款。
目前以太坊ETF获批的可能性如何？
近期市场预期显著上升，多家机构预测5月底前可能获批，但最终结果仍取决于SEC的审查决定。
以太坊ETF如果获批，对市场有什么影响？
预计将吸引大量传统资金流入，提升以太坊流动性，并可能推动其价格显著上涨。
普通投资者该如何应对？
建议谨慎评估市场风险，了解ETF产品特性，并可考虑通过合规平台分散投资。