不知不觉间，以太坊完成The Merge升级并转向权益证明（PoS）机制已满一周年。这一年中，网络稳定运行，证明了PoS共识的可靠性。除了供应端变革带来通缩效应外，Layer2扩容方案和传统机构布局也为以太坊注入全新活力。
以太坊正式步入通缩时代
The Merge升级后，新增ETH仅通过PoS质押产出。据估算，采用PoS机制后，以太坊年新增发行量约为66万枚。
根据ultrasound.money数据，自合并以来，以太坊流通量减少超30万枚，按当前价格计算价值约5亿美元。同时，ETH总销毁量已突破358万枚。
目前，以太坊年化通缩率约为-0.26%，而同期比特币通胀率为1.716%。若仍采用PoW机制，以太坊年化通胀率将高达3.162%，几乎是比特币的两倍。这表明PoS转型对供应端产生深远影响，使ETH从通胀转为通缩。
通缩效应在链上活跃度较低的背景下依然持续——当前每日ETH销毁量维持在1000至2000枚之间。若市场回暖或链上活动恢复历史高位（每日销毁4000至5000枚），通缩数据将更为显著。
此外，ETH质押量持续攀升，目前已突破2400万枚，价值约396亿美元，接近ETH总量的20%。相比一年前13%的质押率，增幅明显，进一步提升了ETH的稀缺性。
与其他主流公链60%-80%的质押比例相比，以太坊质押率仍有较大提升空间，这意味着通缩效应未来可能进一步加强。
Layer2崛起：压倒竞争公链的关键变量
Layer2已成为以太坊生态创新的核心驱动力。目前，Layer2赛道总锁仓价值（TVL）接近100亿美元，重回历史高位。
以OP Stack为代表的Rollup模块化开发服务发展迅猛，Arbitrum Orbit和ZK Stack等解决方案持续发力。结合以太坊和EVM的先发优势，竞争公链的高性能叙事逐渐失色。
过去，开发人员选择部署链上应用时，只需在以太坊、Solana、Cosmos等Layer1区块链中做简单选择。当时Rollup主网尚未启动，“模块化堆栈”概念鲜为人知，各L1链在吞吐量、费用等方面的差异明显且易于理解。
如今，随着Layer2生态成熟，开发人员面临更丰富的选择，甚至开始挤压Cosmos等竞争公链的生存空间。
坎昆升级带来的变革机遇
坎昆升级即将实施，Layer2网络交易成本有望实现数量级降低，这将开启更广阔的想象空间和功能实现可能。
过去两年，以太坊主网Gas费用常高达1-20美元，用户需为单笔操作支付数小时工资，难以满足实用需求。受限于主网性能和跨链费用，复杂应用在频繁调用合约时面临性能不足和成本飙升问题，导致普通用户参与衍生品等DAPP的门槛指数级提高。
坎昆升级对Layer2的加持将改变这一现状。目前相对单调的Layer2生态将逐步丰富，启用全新应用场景。例如Mirror的崛起已表明高性能公链在合成资产赛道的优势，更便宜的Layer2网络将为衍生品等应用带来发展机遇期。
新变量注入：传统机构布局与监管进展
PayPal基于以太坊发行的美元稳定币PYUSD是另一个值得关注的长线叙事。作为传统支付巨头，PayPal的稳定币布局不仅为市场带来新变量，还具有显著流量效应，同时吸引监管关注。
作为美国最大第三方支付机构，PYUSD的推出为加密市场带来长期利好。选择基于以太坊发行，进一步推动以太坊成为全球结算层的愿景。
目前，PYUSD已在Coinbase、Kraken等主流平台上线，但发行量仅4437万枚，持有地址数452个。能否挑战USDT的主导地位，或在稳定币市场占据份额，仍需持续观察。
传统金融市场的接受度提升
据彭博社报道，美国证券交易委员会（SEC）准备批准以太坊期货ETF，包括Volatility Shares、Bitwise在内的近十家公司已提交申请。
期货ETF先于现货ETF获批，意味着以太坊正更广泛地被传统金融市场接受。类似此前比特币期货ETF在美国资本市场上市，而现货ETF申请仍受阻的情况，表明衍生品形式的合规化进程较快。
Vitalik Buterin曾表示，未来十年对区块链技术至关重要，应用需要证明其实用性而非空谈承诺。当前扩展性问题限制了许多应用的发展，如果在合并与Layer2完善后仍无法运行，说明使用区块链的意义存疑。
如今，The Merge成功运行一周年，Layer2生态持续完善，传统金融机构与科技巨头加速布局，以太坊或许正处在最好的历史时刻。
常见问题
Q1: 什么是以太坊的通缩机制？
A: 通缩机制指ETH供应量持续减少的经济模型。The Merge升级后，ETH发行仅通过PoS质押产生，同时EIP-1559提案引入销毁机制，当链上活动频繁时，销毁量大于发行量，导致通缩。
Q2: Layer2如何提升以太坊性能？
A: Layer2将交易处理移至主链之外，通过Rollup等技术批量处理交易，再将证明数据传回主链确认。这大幅降低交易成本并提高吞吐量，使以太坊能够支持大规模应用。
Q3: 坎昆升级对普通用户有何影响？
A: 坎昆升级通过优化数据存储降低Layer2成本，用户参与DeFi、NFT等链上活动的费用将显著下降，体验接近传统互联网应用。
Q4: 以太坊质押率提升有何意义？
A: 质押率提升意味着更多ETH被锁定，流通量减少，稀缺性增强。同时，更高质押率提升网络安全性，使PoS共识更稳固。
Q5: PYUSD与USDT有何不同？
A: PYUSD由PayPal发行，受美国监管框架约束，储备金透明性较高。USDT由Tether发行，虽市场份额大，但长期面临储备金审计争议。
Q6: 以太坊期货ETF获批意味着什么？
A: 期货ETF获批意味着传统投资者可通过合规渠道投资以太坊衍生品，加速资金流入和主流认可，为现货ETF获批奠定基础。