加密 VC 机构虽仍在牌桌上，但行业已进入残酷的淘汰赛阶段。明天很艰难，后天很美好——但关键是能否挺过眼下这个流动性紧缩、模式变革的时代。
近期市场虽现回暖迹象，但投资机构的表现已然分化：有的调整资产配置，有的押注新兴项目，还有的转向链上行情、稳定币与 PayFi 等更契合当前周期的赛道。行业共识逐渐清晰：加密创投需要“版本更新”。
一、行业变革：加密市场进入流动性为王的新时代
从更长时间的维度看，2023年是加密市场的重要分水岭。在此之前，行业处于基础设施搭建阶段；而此后，随着比特币现货ETF和以太坊ETF的落地，加密货币加速主流化，市场参与结构、资产逻辑和估值模型都发生深刻转变。
市场逻辑的根本转变
加密投资正从“叙事驱动”转向“应用与收入驱动”。2023年后跌幅较小的代币，多数具备实际业务支撑。以以太坊为例，其价格稳定性显著高于许多动辄下跌70%-90%的山寨币。
与此同时，传统金融人群大量进场，改变了以往以加密原生用户为主的市场结构。估值逻辑也因此发生变化：Web3项目早期估值常达2000万–3000万美元，远高于Web2行业，存在明显的估值泡沫。市场回调实际上正在挤压这些泡沫，这一过程可能还需2–3年。
资产分发模式的轮回
资产发行方式也出现显著更迭：从ICO时期的公平分发，到VC币的高市值低流通，再回到以Meme币和链上发行为主的模式。其根本原因在于，散户的核心诉求始终是财富效应。哪种模式能带来盈利，资金就会流向哪里。
而不变的是，Crypto的核心主线仍是金融2.0（Fintech 2.0）。它旨在构建一个更高效的全球资产流转和分发系统，而非重构生产力。此前行业重点尝试的游戏、社交等赛道，最终仍回归至金融属性，就是明证。
流动性结构正在转型
YBB Capital联创John指出，本轮周期中，资产发行门槛大幅降低，链上流动性被迅速推高，进而带动去中心化交易所及衍生工具的发展。另一方面，比特币现货ETF规模突破2500亿美元，主权基金及传统机构纷纷入场，市场正从散户驱动转向机构主导。
但同时，Meme币投机和DeFi伪创新导致的资源错配仍未改变。底层技术持续迭代，却缺乏匹配的应用落地。
二、VC转型：从拒绝到拥抱，灵活适应新周期
经历了2022–2024年的熊市考验，加密VC的商业模式已发生深刻变化。变现路径更短、流动性要求更高、赛道选择更灵活，成为存活关键。
调整预期，面对现实
有机构创始人在社交媒体坦言：“我们这个周期投了10多支基金，GP都非常优秀，也捕获了头部项目。但对这些基金的投资，我们已经做了60%的会计减值，只希望最后能收回40%的本金。”有时候，你什么都没做错，只是败给了时间和周期。
但对下一周期的加密VC，业界反而普遍看好。物极必反，正如2000年互联网泡沫破裂后，反而孕育了后续二十年的创新投资浪潮。
从一级市场到1.5级投资
ArkStream创始人透露，2020–2022年牛市中，顶级基金的DPI（分配回报倍数）可达20倍，中上水平在5–10倍；而在当前周期，普通基金的DPI约为1，优秀基金也仅在1–3倍之间。
因此，许多机构正在从纯一级投资转向OTC投资。选择风险更易把控的成熟项目，流动性和折扣更可预期，投资周期缩短至一年左右，判断难度相对降低。
赛道选择更加务实
YBB Capital从拒绝Meme币到最终参与其生态建设，体现了机构的务实转变。他们通过投资Meme Launchpad等基础设施产品参与热潮，而非直接参与高风险的发币项目。
目前，主流VC普遍聚焦于去中心化交易所、链抽象、资产发行平台等圈内核心叙事，以及RWA、稳定币、AI等跨界领域。未来，AI经济、资产发行衍生工具和技术成熟后的元宇宙复兴，也被寄予厚望。
三、外部变量：特朗普政策与行业新秩序
特朗普当选美国总统，已成为影响加密市场的重要变量。他不仅助推比特币创新高，也为加密监管奠定了相对友好的政策基础。
加密行业步入“乱纪元”
有投资机构创始人指出，特朗普上任后的一系列经济政治举措令全球市场持续动荡。关税政策升级加剧了投资者对未来的不确定性，全球金融体系仿佛步入“乱纪元”。
但另一方面，美国似乎正将比特币与黄金共同作为新金融体系的锚定资产。“美元稳定币+黄金+比特币”可能共同勾勒出“美元新秩序”的雏形——既保持美元的法定地位，又以实物和数字资产做支撑。
波动性与流动性的双重影响
特朗普政策的不确定性对美股造成明显冲击，而加密市场波动性正呈现出“美股化”趋势。比特币现货ETF的完成，意味着加密资产走向最终形态——美股化。
ETF将比特币分为“白色”与“黑色”两部分：白色部分仅保留金融投机属性，价值背书从去中心化链条转向中心化政府；黑色部分则仍保有原始属性。目前，市场主导权正向“白色比特币”倾斜。
流动性方面，特朗普通过Meme币TRUMP将政治注意力转化为资产，用“身份叙事+资产铸造+舆论操控”构造了一个叙事型的流动性黑洞。
比特币的下一个对手是黄金
行业更多关注的是，特朗普政策能否推动比特币向全球避险资产转型。未来五到十年，比特币能否实现与黄金同等的资产地位，尤其取决于美国主权基金能否助推这一进程。
如果能够实现，比特币相较于黄金市值仍有8-10倍的增长空间；否则，其发展空间将相对有限。
四、结语：适应用户需求，而非期待市场适应
加密市场是否存在错配？从微观层面看，确实存在市值与业务、估值与应用、空投与投机等多重错配。市场仍在“预期驱动”与“价值落地”间寻找平衡。
但从宏观层面看，所有流动性只会流向效率更高的地方。哪里有造富效应，资本就会闻风而动。无论是Solana、Base、BSC生态，还是Meme币、AI概念币，都无法脱离用户市场。
正如业内专家所言：市场核心由用户需求决定，“沉默的大多数”散户其实发挥着主导作用。产品和发行模式需随市场及时调整，而非一成不变。从这个角度看，加密行业没有简单的错配，只有周期和用户需求变化导致的结构性调整。
加密永不眠，流动性如水般奔涌流淌。最终能卷动波澜的，不是错配的项目，而是正当其时的资产。
常见问题
Q1: 当前加密VC的主要投资策略发生了什么变化？
加密VC正从纯一级市场投资转向更为灵活的1.5级市场投资，注重流动性和短期回报。许多机构选择通过OTC方式投资成熟项目，投资周期缩短至一年左右，风险更可控。
Q2: 为什么Meme币能够成为本轮周期的重要现象？
Meme币满足了市场对财富效应的核心诉求，其低发行门槛和社区驱动特性与当前市场情绪高度契合。尽管存在高风险，但其代表的资产发行民主化趋势已不可忽视。
Q3: 特朗普政策对加密行业的具体影响是什么？
特朗普政策增加了市场波动性，加速了加密市场“美股化”进程。同时，他对比特币的友好态度可能推动其成为官方认可的避险资产，与黄金竞争地位。
Q4: 普通投资者如何适应当前市场环境？
建议关注具有实际业务支撑的项目，避免纯叙事驱动的投资。可适当参与链上机会，但需严格控制风险仓位，👉 查看实时市场分析工具提升决策质量。
Q5: 加密市场未来最值得关注的赛道有哪些？
去中心化交易所、链抽象、RWA、稳定币上下游、AI与区块链结合点等赛道具备长期价值。同时，资产发行平台及其衍生工具也值得密切关注。
Q6: VC币为什么逐渐失去市场青睐？
VC币的高估值、低流通模式与当前市场追求公平分发和即时流动性的需求相悖。用户更倾向于参与那些能够直接分享项目增长红利的资产发行方式。