经历了年初的剧烈波动后，比特币正逐渐展现出历史上最强劲年份之一的潜力。市场动能复苏、情绪回暖、关键指标转好，许多投资者开始思考：我们是否会再次见证类似2017年的传奇牛市？本文将通过数据比对、周期分析、行为指标和长期持有者动态，探讨比特币是否正进入本轮牛市的最后狂热阶段。
当前周期的历史对比
近期的价格上涨行情重新设定了市场叙事。从周期低点算起的增长曲线显示，尽管面临宏观环境的挑战和局部回撤，比特币的价格轨迹仍与前两个周期（2016–2017和2020–2021）高度吻合。
从时间跨度角度看，目前距离周期低点约900天，与历史见顶时间范围（约1100天）较为接近。若历史规律依然有效，市场可能还剩数百天的上涨时间，最迅猛的涨幅或许即将出现。然而，时间对齐只是表面现象，投资者行为和市场机制是否真的与过去周期相似？
市场行为相似性浮现
为深入分析投资者心理，研究者引入了“2年滚动MVRV-Z分数”，该指标是对传统MVRV-Z的改进，更能反映近期网络动态。它综合考虑了丢失代币、非流动性供应、ETF与机构持仓变化以及长期持有者行为转变。
值得注意的是，当前周期在去年比特币达到约73,000美元时已录得较高分数（3.39）。随后的回调导致分数下降，这在周期中段整理阶段并不罕见。相比之下，2017年周期在最终冲顶前出现了多个高分峰值。当前模式——大幅飙升后出现震荡回调，继而可能创出新高——与历史结构高度一致。
通过跨周期比较研究发现，尽管时间上相隔最远，2013年的双顶周期在行为相关性上高达91.5%，表现出最强的关联性。这一点尤为重要，因为当前周期已经形成了两个重要顶部：减半前（74,000美元）和减半后（100,000美元以上）。如果今年晚些时候再创新高，我们可能正在见证比特币历史上首个三顶牛市周期。
与此同时，2017年周期的行为相关性为58.6%，而2021年周期在投资者行为上相似度最低，尽管其价格行动相关性仍保持在75%左右，与其他周期相当。
长期持有者持续积累
“1年以上HODL波浪”指标显示，即使价格不断上涨，持有一年以上的比特币比例仍在持续上升。这在牛市中是罕见现象，反映出强烈的信念。
该HODL波浪的变化率（特别是30天期间）历史上曾成功识别出主要底部（急剧上升时）和主要顶部（急剧下降时）。目前，我们处于中性拐点，远未达到峰值分布水平，表明长期持有者仍然对未来价格大幅上涨充满信心。
爆发潜力还是继续整理？
比特币是否会重演2017年的抛物线式上涨？有可能，但更可能的是，本轮周期将形成独特的、不断演进的结构，融合历史先例和现代市场动态。
我们可能正处在周期内第三个主要顶部的门槛上，这是前所未有的现象。这是否会导致完整的超级周期式暴涨尚待观察，但从结构上看，许多关键指标表明比特币远未见顶。重要的是，供应紧张、长期持有者坚定、需求回归——尤其是稳定币增长、机构兴趣和ETF资金流入。
常见问题
什么是比特币超级周期？
超级周期是指比典型牛市更长、涨幅更大的市场阶段，通常由结构性需求增长和供应限制共同驱动。在当前环境下，机构采用和ETF批准可能成为潜在催化剂。
当前周期与2017年有何不同？
主要区别在于市场成熟度。比特币已从边缘资产转变为主流投资选项，机构参与度提高，金融产品更加丰富，这些都改变了市场行为模式，但并未消除价格大幅波动的可能性。
长期持有者行为为何重要？
长期持有者通常对市场趋势有更坚定的信念，他们的积累行为表明对未来价格的信心。当长期持有者停止卖出甚至继续买入时，往往意味着市场还有上行空间。
MVRV-Z分数如何指导投资？
该指标通过比较市值和实现价值的关系，帮助判断市场是否过高或过低。分数较高可能预示过热，而分数回落则可能提供买入机会，但需结合其他指标综合判断。
结论
尽管很容易直接从2017年甚至2013年画线并做出大胆预测，但我们必须记住：比特币不再是小众资产。它正在成熟、演进并日益机构化，这自然改变了市场行为，但并不意味着爆炸性增长的可能性已经消失。
现阶段，我们可以依据分析支持当前周期内持续价格扩张的结构基础：历史周期相关性仍然很高，投资者行为健康且长期导向，技术和行为指标都显示“还有运行空间”，没有出现大幅抛售、获利了结或宏观疲态的主要迹象。无论我们是否正在准备迎接15万美元的上涨行情，抑或更大的涨幅，市场结构已经就位。时间将证明市场是否会实现这一设定。
本文仅提供市场分析信息，不构成任何投资建议。投资决策需基于个人独立研究和风险承受能力。