金融与区块链的双轨战略，推动Circle成为稳定币市场的核心力量。
作为全球领先的稳定币发行商，Circle凭借其发行的USDC（USD Coin）在加密货币市场占据了举足轻重的地位。目前，USDC的总供应量已突破600亿美元，成为仅次于USDT的第二大稳定币。Circle的崛起不仅体现了市场对合规稳定币的需求，也展示了其独特的商业模式和战略布局。
一、Circle财务表现与收入结构
Circle在2024年实现了17亿美元的收入，同比增长15%。其收入高度依赖USDC储备的利息收入，占比高达99%。这些储备主要投资于短期美国国债、隔夜回购协议和现金存款等低风险、高流动性资产。
然而，Circle的盈利能力在2024年有所压缩，净利润和调整后EBITDA分别下降42%和28%。值得注意的是，Circle向合作伙伴（如Coinbase和BN）支付的分发成本高达10.1亿美元，这反映了交易平台在扩大USDC覆盖面的关键作用。
二、USDC的链上增长与市场地位
USDC于2018年由Circle与Coinbase合作推出，是一种与美元1:1挂钩的合规稳定币。其采用全储备模型，由高流动性资产支持，确保了用户的赎回稳定性和流动性。
1、供应量与市场份额
USDC总供应量已回升至600亿美元，市场份额约为26%。其发行覆盖多条区块链：
- 以太坊：约400亿美元（占比65%）
- Solana：约95亿美元（占比15%）
- Base Layer-2：约37.5亿美元（占比6%）
- 其余分布在Arbitrum、Optimism等链上
2、转账量与使用场景
USDC的30天平均转账量达到400亿美元，主要发生在Base和以太坊上。其使用场景包括：
- 作为交易平台的现货交易货币（占BN现货交易量的29%）
- 在DeFi协议中作为抵押品和流动性来源
- 支撑链上外汇市场和支付基础设施
三、储备构成与利率敏感性
Circle将USDC储备投资于低风险资产组合，其中88%为美国国债和隔夜回购协议，11%为现金存款。这种结构使Circle能够从储备中获得收益，但也使其收入高度依赖利率变化。
根据测算，Circle的储备年化收益率约为3.6%。如果利率下降1%，其稳定币储备收入可能减少4.41亿美元。这种利率敏感性是Circle面临的主要风险之一。
四、分发策略与合作伙伴关系
Circle通过与主流交易平台合作，推动USDC的采用和分发。2024年，其分发成本总计10.1亿美元，较2023年增长40%。
1、Coinbase的关键角色
Coinbase与Circle有紧密的财务联系：
- Coinbase从USDC相关活动中赚取9.08亿美元，占其总收入的13.8%
- 根据收入分享协议，Coinbase获得其平台上持有的USDC的100%利息
- Coinbase平台上的USDC供应量从2022年的5%增至20%
2、BN等其他合作伙伴
Circle向BN一次性支付6025万美元，以类似方式促进USDC的分发。这些合作显著提升了USDC在交易平台层面的采用率，推动了其流动性和交易量。
五、USDC在DeFi和商业应用中的角色
USDC不仅在交易平台中广泛使用，在DeFi和商业应用中也扮演着重要角色。
1、DeFi市场中的基础作用
- 在Aave、Spark等借代协议中锁定超过50亿美元
- 作为Maker（现为Sky）等协议的抵押品，支持稳定币发行
- 是去中心化交易平台（DEX）的关键流动性来源
2、智能合约与个人持有分布
- 约300亿美元由外部拥有账户（EOA）持有，同比增长66%
- 约100亿美元存储在智能合约中，同比增长42%
- 表明USDC在个人用户和DeFi应用中的使用均在增长
六、未来挑战与发展策略
Circle面临着利率变化、竞争加剧和监管不确定性的多重挑战。为了降低对利息收入的依赖，Circle正积极拓展多元化收入来源：
1、收入多元化策略
- 发展Circle Mint等主动产品线
- 通过收购Hashnote扩展Token化资产基础设施
- 探索支付基础设施和资本市场整合
2、监管与竞争环境
- SEC明确稳定币不是证券，为Circle提供有利监管环境
- 面临来自Tether等海外发行商和美国新竞争者的挑战
- 稳定币立法逐步成型，可能带来新的市场机遇
七、常见问题
1、USDC是什么？
USDC是一种与美元1:1挂钩的合规稳定币，由Circle发行和管理。它采用全储备模型，由高流动性资产支持，确保用户随时可以赎回美元。
2、Circle如何赚钱？
Circle的主要收入来源是USDC储备的利息收入。这些储备投资于短期美国国债、隔夜回购协议和现金存款等低风险资产，产生的利息构成Circle的主要收入。
3、USDC与USDT有什么区别？
USDC是合规稳定币，由受监管的金融机构审计和托管储备资产；USDT则由Tether发行，监管透明度相对较低。USDC主要在美国市场使用，USDT在全球市场更流行。
4、USDC的安全性如何？
USDC采用全储备模型，每1USDC都有1美元的资产支持。这些储备由受监管的金融机构托管，并定期接受审计，确保了资金的安全性和透明度。
5、利率变化如何影响USDC？
利率下降会减少Circle从储备中获得的利息收入，可能影响其盈利能力。Circle估计利率下降1%可能导致其稳定币储备收入减少4.41亿美元。
6、USDC在哪些区块链上可用？
USDC在多条区块链上发行，包括以太坊、Solana、Base、Arbitrum、Optimism、Polygon和Avalanche等，用户可以通过跨链传输协议在不同链间转移USDC。
Circle的崛起展示了稳定币在加密货币生态系统中的核心作用。随着监管环境的明确和技术的不断发展，USDC有望在数字资产领域发挥更加重要的作用。然而，Circle需要应对利率变化、竞争加剧和收入多元化的挑战，以保持其市场地位和长期增长潜力。