在社交媒体推动和零佣金交易普及的背景下，"逢低买入"（Buy the Dip）这一投资策略近年来迅速走红。它倡导在市场下跌时买入资产，期待反弹获利。表面上看，这种策略简单诱人，但实际执行中却隐藏着诸多复杂因素。
什么是真正的"逢低买入"？
逢低买入策略的核心是在市场下跌时增加风险资产持仓，从而在未来反弹中获利。这一理念至少可以追溯到2008年全球金融危机后的复苏时期，当时一个动画迷因完美捕捉了这种投资情绪："你有什么不明白的，就他妈的在下跌时买入！"
然而，策略的成功取决于一个关键问题：什么才算真正的"下跌"？是从一年高点下跌1%，还是从一月高点下跌5%？或是跌破50日移动平均线？每种定义都可能导致不同的投资结果。
策略执行的实际挑战
资金从何而来？
实施逢低买入策略首先需要解决资金问题。投资者要么持有现金储备，要么使用保证金，或者出售其他资产。使用保证金的投资者虽然可以在下跌时轻松增加风险资产敞口，但一旦超过风险承受能力，就可能面临灾难性后果。
何时卖出？
成功的投资不仅需要买入策略，还需要明确的退出计划。持有平衡投资组合的投资者可能会在市场下跌时将低风险资产重新平衡到高风险资产，然后在达到基准配置时再次调整。这个过程需要完善的框架来识别买入时机和退出策略。
回测分析：逢低买入策略的效果验证
为了验证这一策略的有效性，我们进行了一项回测研究。假设投资者每10个交易日获得1000美元新现金，将这些资金暂时投资于短期国债，直到市场出现下跌时再全额投资于SPY ETF（跟踪标普500指数）。测试时间从1995年12月29日至2021年8月23日，涵盖至少两个完整的市场周期。
测试考虑了1%、3%、5%和10%的下跌幅度，分别相对于过去22个交易日（约1个月）、66天（约1季度）和256天（约1年）的高点，以及50日和100日简单移动平均线。
回测结果令人意外
研究结果显示，与收到现金后立即投资相比，等待市场下跌再投资的策略几乎没有带来任何收益。如果考虑被忽略的佣金、费用、税收和买卖价差等因素，这种策略的优势更是微乎其微。
有趣的是，尽管2021年每次下跌后都迅速反弹，但这种策略的表现却比平常更差。原因很简单：平均而言，下跌幅度不够大，价格很少低于之前可以买入的水平。市场的强劲表现反而让等待下跌的投资者错失了机会。
动量效应与均值回归的博弈
金融资产往往表现出众所周知的动量效应：上涨的价格倾向于继续上涨，反之亦然。相比之下，逢低买入是一种"均值回归"方法，赌的是短期模式将会逆转。
历史上，如果当标普500价格跌破200日简单移动平均线时卖出，转向国债，然后在价格开始回升至200日移动平均线以上时再转回股票，那么经风险调整后的表现会略好一些。这种方法增加了交易频率和成本，但通过试图切断最坏结果左尾，在大多数时间段内以降低总回报为代价提高了风险调整后的回报。
专业投资视角
基于数据分析，我们的结论是：逢低买入更像是一个迷因而非严谨的投资策略。我不会为了等待下跌而囤积新现金。
尽管这个迷因很有趣，并且完美捕捉了许多专业投资经理的挫败感（其中一些人认为，如果不是政府干预金融市场，过去十年市场应该会有几次急剧下跌），但它缺乏现实投资方法所需的严谨性。
常见问题
什么是逢低买入策略？
逢低买入是一种投资策略，建议在市场下跌时购买资产，期望在价格反弹时获利。这种策略基于均值回归原理，认为价格下跌后很可能出现反弹。
逢低买入策略适合所有投资者吗？
这种策略并不适合所有投资者。它需要投资者有足够的现金储备，能够准确识别真正的"下跌"，并且有耐心等待市场复苏。使用保证金的投资者更需要谨慎，因为判断错误可能导致重大损失。
为什么回测显示逢低买入策略效果不佳？
回测显示，等待市场下跌再投资往往错过上涨机会，特别是在强劲牛市中。市场的动量效应意味着上涨趋势可能持续很长时间，而等待下跌反而会错失收益。
有没有更好的替代策略？
对于定期有新增现金的投资者，立即投资策略通常比等待下跌更有效。基于移动平均线的定时策略虽然可能提高风险调整后收益，但会增加交易成本和复杂性。
如何定义合适的"下跌"幅度？
合适的下跌幅度没有统一标准，取决于市场环境、资产类别和个人风险偏好。历史回测表明，基于固定百分比或移动平均线的简单规则往往效果有限。
政府干预对逢低买入策略有何影响？
近年来各国央行的干预政策确实影响了市场波动性，使得大幅下跌后快速反弹成为常见现象。但这并不意味着逢低买入策略就能轻松获利，因为干预的时机和力度难以预测。
投资涉及风险，过去表现不代表未来结果。任何投资决策都应基于个人财务状况、风险承受能力和投资目标。在做出投资决定前，请咨询专业的财务顾问。