Ripple与Tether争议背后：USDT真的存在风险吗？

近日，Ripple公司高层的言论再次将USDT推上风口浪尖。Ripple首席执行官Brad Garlinghouse指出，美国政府可能将Tether作为下一个监管目标，这一消息引发了市场的广泛关注。尽管Tether坚称其USDT的透明性和合规性，但围绕其潜在风险的质疑依然不断。

Ripple与Tether的“口水战”梳理

事件始于5月6日，Ripple首席技术官David Schwartz在XRP拉斯维加斯会议上透露了公司即将进行的多项整合计划，包括在XRP Ledger上推出自动做市商（AMM）、借贷协议、稳定币和人工智能集成。他特别提到，Ripple稳定币的详细信息将在6月于阿姆斯特丹举行的XRPL Apex活动上公布。

此前，Ripple曾表示计划发行由美元全额支持的稳定币，该稳定币将100%由美元存款、短期美国政府国债和其他现金等价物支持，并首先部署在XRP Ledger和以太坊区块链上。

5月13日，Ripple首席执行官Brad Garlinghouse在接受采访时表示，美国政府的下一个监管目标可能是Tether。他认为Tether是加密货币市场体系的重要组成部分，但不清楚监管行动将如何影响市场。

当日，Tether首席执行官Paolo Ardoino在推特上公开回击，称Garlinghouse领导着一家正接受美国证券交易委员会（SEC）调查的公司，却推出竞品稳定币并散布关于USDT的恐惧。

Garlinghouse随后澄清，自己并非攻击Tether，而是认为美国政府已明确表示希望加强对美元稳定币发行人的控制，而Tether作为最大参与者，自然在其视线内。

值得注意的是，4月25日，美国众议院金融服务委员会民主党议员领袖Maxine Waters预测，稳定币监管立法即将达成协议。这项法案对现有稳定币发行商的影响尚不明确。

争议焦点：USDT为何将比特币作为储备资产？

根据Tether官方透明度报告，其储备资产构成如下：

现金及现金等价物和其他短期存款占总储备的84.05%
具体包括：美国国债（79.88%）、隔夜逆回购协议（12.2%）、定期逆回购协议（0.9%）、货币市场基金（6.77%）、现金和银行存款（0.11%）、非美国国债（0.13%）

这些资产具有高度流动性和安全性，是Tether储备的核心，也是各大稳定币协议的常见配置。但争议在于，比特币占据了总储备的4.87%。

反对观点：增加系统性风险

稳定币的核心使命是保持与美元的挂钩。从这个角度出发，储备资产中不应包含加密货币资产，以隔离USDT与加密市场的相关性。如果出现类似FTX的事件，市场可能出现大量USDT赎回请求和比特币抛售需求，形成死亡螺旋：

市场出现问题
出售比特币
USDT的储备资产价值下降
USDT出现脱钩
市场恐慌情绪增加，USDT出现挤兑，更多比特币被抛售

相比之下，USDC等稳定币的储备资产完全由现实世界资产组成。

支持观点：多元化配置的优势

Tether认为，比特币配置可以多样化储备资产，降低单一资产波动风险。更重要的是，比特币可以对冲法定货币风险，降低储备资产与美元和美债的绑定程度。持有比特币可以保护Tether免受美元贬值的影响，在某些情况下提供更好的长期价值储存。

此外，作为加密货币生态系统的参与者，选择比特币作为储备资产也符合Tether的定位。

值得注意的是，Tether目前的超额储备为62.6亿美元，占总负债的6.02%。这意味着即使所有比特币一夜之间消失，理论上也不应导致Tether脱钩。

正反观点交锋

支持Tether的观点

Tether在2024年第一季度净利润超过45.2亿美元，创下历史新高。分析师认为，USDT实际上是加密货币领域RWA（现实世界资产）板块最成功的项目，也是美元在加密货币领域保持影响力的象征。

因此，美国政府没有理由针对Tether。同时，巨大的利润空间也降低了“rug pull”的可能性：保持持续经营所得的利润，远高于一次性欺诈带来的收益。

质疑Tether的观点

一些KOL指出，Tether并未直接受到美国金融犯罪执法网络（FinCEN）或美联储等机构的监管。它仅在FinCEN注册以便进行报告，但这不等同于受到监管。

Tether从英属维尔京群岛运营，位于主要金融监管机构的管辖范围之外，其储备缺乏透明度和监督。尽管公司应提供月度证明（如纽约州金融服务部所规定），但实际上仅提供季度证明。

👉 查看实时储备资产数据

常见问题

USDT的主要风险是什么？

USDT的主要风险包括监管不确定性、储备资产透明度问题以及其中包含的比特币资产可能带来的相关性风险。尽管Tether声称有超额储备，但市场对其实质储备构成和监管状况仍存疑虑。

Tether为什么在储备中持有比特币？

Tether声称持有比特币是为了多元化储备资产，对冲法定货币贬值风险，并保持与加密货币生态系统的一致性。但批评者认为这增加了不必要的风险。

USDT与USDC的主要区别是什么？

主要区别在于储备资产构成和监管透明度。USDC完全由现金和短期美国政府国债支持，且定期接受审计；而USDT包含少量比特币资产，且审计和透明度标准较低。

美国政府可能如何监管稳定币？

美国可能通过立法要求稳定币发行者保持足够的储备资产、定期接受审计并遵守反洗钱规定。监管重点可能是确保稳定币不会威胁金融稳定和消费者保护。

如果Tether被监管打击，USDT会脱钩吗？

这取决于打击的性质和严重程度。如果只是罚款或要求增加透明度，可能不会导致脱钩；但如果禁止美国人使用或要求大规模赎回，可能导致暂时性脱钩。

投资者应如何应对USDT的潜在风险？

投资者可考虑分散持有多种稳定币，定期关注Tether的透明度报告，并密切关注监管动态。同时，保持对市场风险的警惕，避免过度依赖单一稳定币。