加密货币领域拥有多种价格预测工具。有些依赖历史价格走势（即技术分析），有些关注市场主导地位，甚至有些工具基于稀缺性进行预测。没错，供应稀缺性确实是一种可靠的长期价格预示方法，而比特币的存量-流量（S2F）模型正是其中一种重要工具。
通过存量-流量模型，比特币试图建立供应限制的叙事逻辑。当某种有价值资产的供应量较低时，即使需求只是持平或略微增长，价格也会随之波动。存量-流量不仅是一个概念，更是与BTC价格呈正相关的完整指标。本文将全面解析比特币S2F模型：其历史背景、理论基础、计算方法、优势局限以及实际应用。
什么是存量-流量（S2F）模型？
比特币存量-流量模型是一种经过统计验证的量化工具，它将BTC的有限供应量、周期性下降的通货膨胀率与价格走势联系起来。该模型的核心是一个比率，表明由于加密货币供应量难以快速增加，其价格可能会稳步增长。
该模型将比特币与黄金、白银等具有供应稀缺性的贵金属置于同一比较维度，为比特币赋予了商品属性和备受争议的内在价值。
模型的历史渊源
2019年3月，化名分析师Plan B首次提出了S2F模型，并在其广为传播的Medium文章《用稀缺性建模比特币价值》中详细阐述了这一理论。该模型以五年为周期进行分析，自推出以来一直保持较高的预测准确性。
存量-流量比的计算解析
存量-流量比包含两个核心要素：存量和流量。对比特币而言，"存量"指当前流通供应量（1919万枚），"流量"则指年通胀量——即每年新增的比特币数量。
计算公式为：SF比率 = 存量/流量
当前比特币存量 = 1919万枚
年产量/流量 = 356,029枚（每日约975枚）
比特币网络日均产生约160个区块（通常为150-156个），每个区块奖励为6.25 BTC。因此流量计算为：156 × 6.25 = 975 BTC
最终得出SF比率：53.9。这意味着需要53.9年才能产出当前的比特币存量。
需要注意的是，流量值会因以下因素不断变化：
- 挖矿难度调整
- 比特币网络拥堵状况
- 挖矿硬件成本变化
- 减半事件
比率与价格的关联
如何将SF比率与比特币价格相关联？我们通过另一个公式计算S2F模型的理论价格：
模型价格 = exp(-1.84) × SF^3.36
使用当前SF比率计算，模型价格约为104,480美元。该理论价格通过S2F指标线与实际价格对比显示差异。
另一种计算SF比率的方法是使用公式：SF比率 = 1/供应增长率。供应增长率即比特币通胀率，目前约为1.80%，计算得出的SF比率约为55，与上述结果相近。
为什么使用463天计算周期？
观察S2F图表可以发现，模型线大部分时间呈现平滑的平坦轨迹。这是因为我们采用463天的计算周期，这个数字有其特定含义。
比特币每四年左右会发生一次减半事件，每个减半周期包含210,000个区块。目前日均产生约151个区块，因此时间跨度计算公式为：
周期 = (每个减半周期的区块数/3) / 每日区块数
≈ 463天
该计算由中央银行和股票研究员Preston Pysh提出，旨在增加样本量并平滑SF驱动的比特币价格模型。
S2F模型的优势
完成数学计算部分后，我们来看看比特币存量-流量价格预测模型的优势：
- 通过代币经济学等基本驱动因素追踪价格变动
- 为长期持有者提供乐观视角
- 在减半事件期间与价格预测保持一致
- 显示比特币具有低供给价格弹性（即价格上涨不会导致供应增加）
- 少数使用近乎恒定的新供应量作为参数的指标之一
S2F模型的局限性
比特币存量-流量模型也存在一些缺陷，交易者/投资者应注意以下几点：
- 未考虑市场波动性，特别是关键事件期间的大幅价格摆动
- 模型依据过于乐观的预测 extrapolate 数据，在熊市中可能失效
- 未考虑黑天鹅经济事件
- 假设BTC需求恒定，未考虑需求下降的可能性
2022年6月，Vitalik Buterin曾公开批评该模型："S2F模型现在表现确实不佳。虽然幸灾乐祸不礼貌，但我认为那些给人错误确定性和命中注定价格上涨的金融模型是有害的，应该受到嘲笑。"
使用S2F进行比特币价格预测
好消息是：比特币存量-流量模型可用于制定交易和投资计划。具体方法包括：
识别价格区间
S2F模型帮助确定比特币的标准化公平价格。当加密货币价格跌破公平价格线时，资产被视为超卖，可能出现趋势反转，这为战略投资者提供了开立多头头寸的机会。
同样，价格运动超过S2F线表明资产超买，可能即将出现回调。
另一种检查与模型公平价格偏差的方法是观察S2F指标底部的模型方差区域。绿色区域是战略投资者的折扣区间，而峰值红色区域则提示退出决策。
启动事件驱动交易
该模型显示，历史上比特币价格在减半事件期间通常上涨。它帮助跟踪后续减半事件，并显示事件期间的理论价格预测。
水平虚线表示减半里程碑，每个减半事件后的价格飙升清晰可见。
黄金与比特币S2F模型差异
黄金是另一种具有高存量-流量比的商品，它稀缺且有设定最大供应量。当前黄金存量约187,000吨，年流量约3,000吨，SF比率约为62.3%。
虽然比特币当前SF比率约为54，低于黄金，但它有一个显著优势：比特币有减半机制。这意味着与黄金不同，比特币的存量-流量比预计会随时间快速上升。此外，比特币也有最大供应量限制——精确到2100万枚。
什么是比特币跨资产S2F模型？
除了独立的比特币S2F模型，我们还需要关注一种消除时间维度、添加其他资产的相对模型——存量-流量跨资产模型（S2FX）。
简单来说，这是适用于BTC、黄金和白银的统一公式和图表！该模型也称为S2FX，可能根据供应有限性使用其他资产。
在S2FX模型中，甚至比特币的叙事在不同时期也有所变化。例如白皮书发布后的概念验证叙事、第一次减半后的电子黄金叙事等，每个叙事阶段都有不同的S2F比率。S2FX模型综合考虑了这些叙事及其他资产因素。
使用S2FX模型，更容易找到未来几年的比特币S2F比率。通过多个数据点和回归分析，平滑处理与每个资产相关的数据点，促进了跨资产存量-流量模型的发展。
常见问题
比特币S2F模型失效了吗？
比特币存量-流量模型相对稳健可靠，但在高波动性和黑天鹅事件期间可能无法反映真实情况。价格快速回调可能降低其效用。
S2F模型适用于以太坊吗？
虽然可以为以太坊制备S2F模型，但由于该加密货币未来供应量不确定，预测可能会出现偏差。
存量-流量是什么意思？
存量-流量是一种面向商品的金融统计模型，通过当前供应量（存量）和年通胀量（流量）来衡量实体稀缺性并预测未来价格。
更高的存量-流量比更好吗？
是的，更高的存量-流量比更优。假设比值为X，这意味着需要X年时间才能达到当前流通供应量。资产所需时间越长，说明越稀缺。
什么是比特币存量-流量？
比特币存量-流量模型是一种统计工具，用于测量和预测比特币价格，它利用了加密货币的供应量和通胀率数据。
总结
比特币存量-流量模型是众多可靠金融指标之一——尽管多次受到质疑。它的实用性在于黄金和白银等稀缺金属长期使用该方法。随着比特币采用率上升，它可能很快成为更受欢迎的商品之一，我们无需过度担心需求问题。加密货币是未来趋势，需求将随时间持续增长。