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加密货币交易所巨头 Coinbase 近日公布了2025年第一季度的财务业绩报告，整体表现未能达到市场预期。尽管营收实现同比增长，但盈利大幅下滑，交易收入面临压力。不过，其订阅与服务收入创下历史新高，稳定币相关业务增长显著，同时公司战略性收购Deribit，并成功入选标普500指数，为未来增长注入新动力。
核心财务数据一览
- 每股收益（EPS）： 0.24美元，远低于去年同期的4.40美元
- 总营收： 20.3亿美元，同比增长24%，但环比下降10%
- 净利润： 6560万美元，相比去年同期的11.8亿美元大幅下滑
- 调整后EBITDA： 9.3亿美元，同比下降8.3%
营收与盈利为何不及预期？
Coinbase本季度营收为20.3亿美元，虽然较去年同期的16.4亿美元增长24%，但未能达到华尔街21亿美元的预期值。这标志着公司近年来首次出现显著低于市场预期的表现。
盈利方面下滑更为明显。每股收益仅为0.24美元，与去年同期的4.40美元相比相去甚远。净利润也从去年同期的11.8亿美元降至6560万美元。
导致这一结果的主要原因包括：
- 机构交易量环比下降9%
- 消费者交易量减少17%
- 手续费率面临压缩压力
- 激励和回扣政策的影响
交易量增长与收入压力并存
第一季度总交易量达到3930亿美元，同比增长26%，主要受益于季度初零售投资者的活跃交易。然而，与2024年第四季度相比，交易量下降了10.5%，反映出1月中旬至4月初加密货币价格下跌的影响。
交易收入为13亿美元，同比增长18.2%，但环比下降19%。这种下滑主要源于机构交易减少、费率降低以及激励措施的影响。
订阅与服务收入创历史新高
在本季度加密货币总市值下降近20%的背景下，Coinbase的订阅与服务收入却逆势增长9%，达到6.98亿美元的历史新高。
这一增长主要得益于：
- 稳定币相关收入激增
- 与Circle（USDC发行方）的合作关系深化
- USDC在Coinbase上的余额环比增长39%，达到419亿美元
除了稳定币业务，Coinbase的基础设施相关收入流也在增长，包括质押、托管服务和"Coinbase即服务"模式。这些业务正变得越来越重要，因为它们提供了对抗交易收入波动的对冲手段。
盈利能力保持稳定但成本上升
尽管运营成本上升，Coinbase仍保持盈利能力。调整后的EBITDA为9.3亿美元，同比下降8.3%。
总支出同比增长51.5%，达到13亿美元，主要原因是销售和营销力度加大，以及与人员扩张和工资税相关的一般行政成本增加。
公司预计高昂的支出可能会持续到2025年第二季度，技术和开发成本预计在7亿至7.5亿美元之间，营销费用可能高达3.75亿美元。这些增加反映了Coinbase维持用户参与度和扩大全球足迹的雄心。
战略性收购Deribit增强衍生品实力
Coinbase宣布以29亿美元收购全球领先的加密货币衍生品交易所Deribit，这是加密货币行业有史以来最大规模的收购之一。这一交易将显著增强Coinbase在加密衍生品领域的地位，而该公司最近才刚刚在这一领域建立存在感。
Deribit年交易量达1万亿美元，未平仓合约为300亿美元，是加密期权市场的领导者。Coinbase高管在财报电话会议上强调，此次收购高度补充了公司的机构产品，可能在美国以外开辟新的增长途径。
监管环境呈现积极变化
Coinbase继续应对复杂的美国监管环境，但最近的发展表明，朝着更清晰框架的势头正在增强。公司在其第一季度财报中提到了战略比特币储备的创建和数字资产立法进展的迹象。
公司还可能获得白宫的支持。随着前总统特朗普公开支持加密创新，Coinbase高管对行政当局在监管方面可能发挥的有利作用表示乐观。此外，美国证券交易委员会（SEC）对Coinbase诉讼的驳回也是一个重大的司法胜利。
美国预期的监管清晰度，特别是关于稳定币和市场结构立法，可能成为Coinbase的主要催化剂，可能会鼓励传统金融机构采用其产品，而不是建立自己的内部加密解决方案。
入选标普500指数的里程碑意义
Coinbase股价在周二大幅上涨，原因是其历史性地入选标普500指数，成为首家加入该基准指数的数字资产公司。这一里程碑对于长期被视为传统金融边缘的加密行业具有重要意义，现在越来越被认为是金融创新的关键推动力。
这一纳入凸显了市场对加密货币情绪的广泛转变，受到日益增长的机构兴趣和更有利的监管前景的推动，特别是考虑到前总统特朗普最近承诺采取更宽松的监管方式。
从技术分析的角度来看，周二的價格走势 decisively broke above its resistance, confirming an inverse head and shoulders pattern. This pattern has bullish implications and suggests that prices in the range between $280 and $290 could unfold over the medium-term.
常见问题
Coinbase 2025年第一季度财报主要亮点是什么？
虽然营收和盈利低于预期，但订阅与服务收入创历史新高，达到6.98亿美元。公司还宣布收购衍生品交易所Deribit，并成功入选标普500指数，这些都是积极的长期发展信号。
为什么Coinbase交易收入下降？
交易收入环比下降19%，主要原因是机构交易量减少9%，消费者交易量下降17%，以及手续费率面临压缩压力。此外，激励和回扣政策也对收入产生了影响。
稳定币业务对Coinbase有多重要？
极其重要。USDC在Coinbase上的余额环比增长39%至419亿美元，推动订阅与服务收入增长9%。与Circle的合作关系成为公司稳定的收入来源，抵消了交易收入的波动性。
收购Deribit对Coinbase意味着什么？
这是一项战略性举措，将增强Coinbase在加密衍生品领域的竞争力。Deribit是加密期权市场的领导者，年交易量达1万亿美元，这将为Coinbase开辟新的增长渠道，特别是在美国以外的市场。
入选标普500指数有何影响？
这是加密行业的重要里程碑，标志着数字资产公司被传统金融体系认可。预计将吸引更多机构投资者，因为跟踪该指数的被动基金需要将Coinbase纳入其投资组合。
Coinbase面临哪些主要风险？
包括监管不确定性、加密货币市场波动、竞争加剧以及运营成本上升。尽管近期监管环境呈现积极变化，但这些风险因素仍可能影响公司未来表现。