随着加密市场在2024年第四季度的大幅上涨，FTSE/灰度加密行业指数展现出强劲的市场表现。涨幅很大程度上反映了市场对美国大选结果的积极反应。与此同时，智能合约平台领域的竞争依然激烈，投资者不仅关注以太坊和Solana，也越来越多地关注Sui和The Open Network（TON）等其他Layer 1网络。
灰度研究团队近期更新了2025年第一季度的Top 20代币列表，该列表代表了加密货币行业中多元化且具有高增长潜力的资产。新增资产包括HYPE、ENA、VIRTUAL、JUP、JTO和GRASS。需要注意的是，列表中的所有资产都具有较高的价格波动性，应被视为高风险投资。
灰度加密行业指数概览
灰度加密行业指数提供了一个全面的框架，帮助投资者理解可投资数字资产的范围及其与底层技术的关系。通过与FTSE Russell合作，灰度开发了FTSE灰度加密行业指数系列，用于衡量和监控加密资产的表现。
2024年第四季度，加密货币估值大幅飙升，主要得益于市场对美国大选结果的积极反应。根据加密货币行业市场指数（CSMI），行业总市值从1万亿美元增加到3万亿美元。当前数字资产行业的市值已接近全球通胀挂钩债券市场的规模，是美国高收益债券市场的两倍多，但仍低于全球对冲基金行业或日本股票市场。
由于估值增加，许多新代币满足了灰度加密行业框架的纳入标准（大多数代币的最低市值要求为1亿美元）。在本季度的指数重新平衡中，灰度新增了63种资产，使指数总数达到283种代币。消费者和文化领域新增代币最多，反映出Meme币的持续强劲回报以及与游戏和社交媒体相关的多种资产升值。
按市值计算，加密行业中最大的新增资产是Mantle，这是一个以太坊Layer 2协议，现已满足最低流动性要求。
智能合约平台的竞争格局
智能合约平台可能是数字资产行业中竞争最激烈的细分市场。虽然2024年对以太坊来说是具有里程碑意义的一年——获得了美国现货交易所交易产品（ETP）的批准并完成了重大升级——但ETH的表现仍不及某些竞争对手，如市值第二大的Solana。投资者还将注意力转向了其他L1网络，包括Sui等高性能区块链和与Telegram平台集成的TON区块链。
智能合约区块链的架构师在为应用程序开发人员创建基础设施时面临各种设计选择，这些选择影响着“区块链不可能三角”的三个因素：网络可扩展性、网络安全性和网络去中心化。优先考虑可扩展性通常表现为高交易吞吐量和低费用（如Solana），而优先考虑去中心化和网络安全则可能导致较低的吞吐量和较高的费用（如以太坊）。这些设计选择导致了不同的区块时间、交易吞吐量和平均交易费用。
无论设计选择和网络的优势如何，智能合约平台通过产生的网络费用收入来衍生其价值。尽管总锁定价值（TVL）等其他指标也很重要，但费用收入可以被视为该市场细分中代币价值积累的主要驱动力。
网络产生费用收入的能力越强，通过代币销毁或质押奖励将价值传递给网络参与者的能力就越大。本季度，灰度研究列出的Top 20代币列表中包含多个智能合约平台代币：ETH、SOL、SUI和OP。
灰度研究Top 20代币列表解析
每个季度，灰度研究团队都会分析数百种数字资产，为FTSE/灰度加密行业系列指数的再平衡过程提供信息。在此过程中，团队会生成一份加密行业领域内的前20名资产清单，这些资产代表了跨行业的多元化投资机会，并在未来一个季度可能具有很高的增长潜力。
该列表的筛选结合了多种因素，包括：
- 网络增长与采用率
- 即将到来的催化剂事件
- 基本面的可持续性
- 代币估值水平
- 代币供应通胀情况
- 潜在的尾部风险
2025年第一季度，灰度将重点关注至少涉及以下三个核心市场主题之一的代币：
美国大选对行业监管的潜在影响
特别是去中心化金融（DeFi）和质押等领域的监管政策变化可能带来投资机会。
去中心化AI技术的持续突破
AI代理在区块链中的使用正在成为重要趋势，可能创造新的价值增长点。
Solana生态系统的增长
随着Solana网络的持续发展和生态扩张，相关代币可能获得显著增长动力。
基于这些主题，以下六种资产被添加到2025年第一季度的Top 20列表中：
Hyperliquid (HYPE)：支持链上金融应用的L1区块链，主要应用为永续期货的去中心化交易所（DEX），采用完全链上订单簿设计。
Ethena (ENA)：发展为新型稳定币USDe的协议，主要由比特币和以太坊的对冲头寸担保。该协议持有比特币和以太币的多头头寸以及相同资产的永续期货合约的空头头寸。
Virtual Protocol (VIRTUAL)：在以太坊L2网络Base上创建AI代理的平台。这些AI代理旨在模仿人类的决策，自主执行任务。平台允许创建和共同拥有代币化的AI代理。
Jupiter (JUP)：Solana上领先的DEX聚合器，拥有该网络中最高的总锁定价值（TVL）。随着散户交易者越来越多地通过Solana进入加密货币市场，Jupiter有望从这一增长趋势中受益。
Jito (JTO)：Solana上的流动性协议，过去一年采用率大幅增长，财务状况优秀，2024年费用收入超过5.5亿美元。
Grass (GRASS)：去中心化的数据网络，奖励用户通过Chrome扩展程序共享未使用的互联网带宽。这些带宽用于抓取在线数据，然后出售给AI公司和开发人员训练机器学习模型。
除了上述新主题外，灰度依然看好前几个季度的投资主题，如以太坊扩展解决方案、代币化和去中心化物理基础设施（DePIN）。这些主题通过一些回归Top 20的协议得到了体现，如Optimism、Chainlink和Helium。
本季度，灰度从Top 20中移除了Celo。研究团队继续看好这些项目，并认为它们仍然是加密生态系统的重要组成部分，但修订后的Top 20列表可能会在未来一个季度提供更具吸引力的风险调整后回报。
投资风险提示
投资加密资产类别涉及多种风险，其中一些是加密资产类别所独有的，包括智能合约漏洞和监管不确定性。此外，Top 20中的所有资产都具有高波动性，应被视为高风险投资，因此并不适合所有投资者。任何对数字资产的投资都应在整体投资组合的背景下考虑，并仔细评估投资者的财务目标和风险承受能力。
常见问题
什么是灰度Top 20代币列表？
灰度Top 20代币列表是灰度研究团队每个季度发布的加密资产精选清单，代表了跨行业的多元化资产，这些资产在未来一个季度可能具有很高的增长潜力。筛选过程综合考虑了网络增长、基本面可持续性、估值水平等多重因素。
2025年Q1新增了哪些代币？
2025年第一季度新增了六种资产：Hyperliquid (HYPE)、Ethena (ENA)、Virtual Protocol (VIRTUAL)、Jupiter (JUP)、Jito (JTO)和Grass (GRASS)。这些代币主要涉及DeFi应用、AI代理和Solana生态系统等主题。
智能合约平台如何产生价值？
智能合约平台主要通过网络费用收入来衍生价值。网络产生费用收入的能力越强，通过代币销毁或质押奖励将价值传递给网络参与者的能力就越大。费用收入被视为该领域代币价值积累的主要驱动力。
投资加密资产需要注意哪些风险？
投资加密资产需要注意智能合约漏洞、监管不确定性、市场波动性等风险。所有加密资产都具有高波动性，应被视为高风险投资，投资者应根据自身财务目标和风险承受能力谨慎决策。
为什么Solana生态系统受到关注？
Solana生态系统因其高吞吐量、低交易费用和不断扩展的去中心化应用生态系统而受到关注。随着散户交易者越来越多地通过Solana进入加密货币市场，基于Solana的协议和应用可能获得显著增长。
如何评估代币的基本面价值？
评估代币基本面价值时可以考虑网络增长与采用率、费用收入、代币经济学设计、团队背景、技术创新和社区活跃度等因素。综合评估这些因素有助于做出更全面的投资决策。