近期，随着 Coinbase 和 Circle 等加密企业股价在华尔街掀起波澜，投资者对比特币及其他数字资产相关交易所交易产品（ETP）的热情似乎有所降温。尽管表面上市场表现活跃，但上半年投资总额未能超越去年同期水平。这一现象是波动市场中的偶然波动，还是更深层趋势的信号？
华尔街对加密资产的估值担忧
华尔街分析师对加密资产估值表现出明显谨慎态度。以稳定币 USDC 发行商 Circle 为例，其在纽约股市上市后，摩根大通分析师坦言“估值已超出舒适区”。该投行首次覆盖追踪便给出“减持”评级，目标股价设定为 80 美元，较当前超过 185 美元的价位隐含约 57% 的潜在跌幅。
Circle（CRCL）股价的迅猛上涨曾反映投资者对稳定币类资产的强烈配置需求，但估值倍数已引起华尔街分析机构的警惕。该公司股价一度达到发行价的近 8 倍，上周其市值甚至逼近其发行的数字资产规模（约 610 亿美元），这一现象引发市场质疑。
行业巨头的市场定位与估值分歧
值得关注的是，Circle 市值与加密货币交易所巨头 Coinbase 的总市值差距正在缩小。与此同时，伯恩斯坦机构将 Coinbase（COIN）的目标股价从 310 美元大幅上调至 510 美元，潜在涨幅达 65%。作为标普 500 指数中唯一的原生加密生态系统企业，Coinbase 正巩固其“加密全能银行”的市场地位。分析师强调：“这家加密企业仍然是数字资产领域最被误解的公司之一”。
ETP 资金流向揭示市场情绪变化
尽管交易所表现活跃，但通过数据客观分析却发现另一番景象：此前一直表现火热的比特币及其他加密货币 ETP 领域出现微妙变化。根据 CoinShares 的每周监测数据，上周数字资产投资产品仍录得 27 亿美元资金流入，这标志着连续 11 周的资金净流入，使上半年总流入额达到约 169 亿美元。
然而与 2024 年 6 月底的 183 亿美元相比，这一数字下降了 2.7%。现在需要判断这是偶发性疲软还是中长期趋势性下滑。
支撑需求的深层因素
CoinShares 研究主管 James Butterfill 指出：“我们认为投资者需求仍然持续，这得益于多重因素组合，主要是地缘政治波动加剧和货币政策方向的不确定性。”他特别强调，在近期价格飙升后，比特币短期投资产品自年初以来仅录得 1200 万美元的资金流出，“这清楚表明了今年市场对比特币的整体积极情绪”。
常见问题
加密货币 ETP 与直接持有加密货币有何区别？
加密货币 ETP 是通过传统证券交易所交易的产品，投资者无需直接持有数字资产，而是通过金融工具获得价格 exposure。这种方式提供了监管框架内的投资渠道，避免了私钥管理和存储的技术门槛。
当前资金流入放缓可能是什么原因导致的？
短期波动可能受市场获利了结、季节性因素或监管消息影响。但从长期看，地缘政治风险和货币政策不确定性仍在支撑需求，近期数据可能仅是正常市场调整。
如何看待分析师对加密股票的分歧评级？
分析师分歧反映了加密市场成熟过程中的估值挑战。传统估值模型难以完全适用于新兴加密企业，建议投资者结合技术面、基本面和宏观环境综合判断。
比特币短期产品资金流出较少说明什么？
微量流出表明投资者持仓意愿强烈，对中长期走势保持信心。这种“惜售”心理通常出现在市场预期较高的环境中，可能预示后续潜在上涨动力。
普通投资者如何参与加密市场投资？
除了直接购买加密货币，可通过合规交易所交易产品、股票市场中的加密概念股，或专业基金等多种渠道参与。重要的是根据风险承受能力合理配置资产，并优先选择受监管的投资工具。