近期，美国国债收益率持续攀升，其中5年期国债收益率已达到三个月来的最高水平。收益率上升通常意味着债券面临更大的抛售压力，同时也反映出市场货币供应量收紧和借贷成本上升，这对美股及整体经济构成一定压力。
历史经验表明，加密货币在市场不确定性加剧时期可能发挥对冲作用。那么，比特币和以太币等主流加密货币的价格是否会受到美国国债需求增长的影响？本文将深入分析二者之间的关联机制与市场前景。
美国国债收益率的基本概念
美国国债是由联邦政府财政部通过国债局发行的债券，属于货币市场工具，代表美国联邦政府对国债持有者的负债。国债收益率则是指投资者持有国债每年所获收益与投资本金的比率，它是衡量国债投资回报的重要指标。
近年来，由于美国政府持续加息，国债利率不断攀升。不同期限的国债收益率存在差异，通常短期收益率对货币政策更为敏感，而长期收益率则更反映市场对经济增长和通胀的预期。
美债收益率走高的主要原因
债券收益率与债券价格呈负相关关系，收益率上升意味着债券价格下跌，而这通常源于债券被大量抛售。美国国债收益率持续攀升主要受以下三方面因素驱动：
国债过量发行
为缓解疫情导致的经济衰退，美国在2020年实施了无限量化宽松政策。根据美国财政部数据，在美债供应大幅增加的背景下，外国政府、央行及其他投资者对美债的需求却不断下降，导致债券价格下跌，收益率相应上升。
通货膨胀加剧
债券的固定收益特性使其与通货膨胀之间存在此消彼长的关系。当通胀走高或通胀预期增强时，债券固定的利息和本金支付的实际购买力将被侵蚀，这会引发投资者抛售债券，从而推高收益率。
货币政策收紧
债券市场对央行货币政策预期的变化会直接影响债券价格。当市场预期央行将收紧货币政策并上调利率时，投资者会更倾向于持有未来发行的高利率债券，从而抛售手中现有的低利率债券，导致债券价格下降，收益率上升。
收益率变化对加密货币市场的影响
美国国债对所有可交易市场都具有重要影响力，包括比特币和以太币等加密货币。在金融体系中，风险计算是相对的，因此各类贷款、抵押甚至加密衍生品的定价都取决于美元的资本成本。
假设美国政府出现债务违约，持有这些债券的家庭、企业和国家将面临利息支付中断的风险，可能导致全球美元短缺，引发连锁反应并造成经济危机。
历史数据显示，加密货币在市场不确定时期确实可能发挥对冲作用。例如，2021年5月中美贸易战期间，比特币价格表现显著优于传统避险资产。当月5日至31日期间，比特币价格上涨了47%，而纳斯达克综合指数下跌了8.7%。
5年期国债收益率与比特币的关联分析
如果投资者认为通胀不会很快得到控制，在交易国债时可能会要求更高的收益率。另一方面，如果美国政府积极贬值货币或预期通胀进一步上升，投资者将倾向于寻求国债避险，从而导致收益率下降。
美国5年期国债收益率在6月22日达到4.05%，创三个多月来的最高水平。这一变化发生时，美国5月份消费者价格指数同比上涨4.0%，这是自2021年3月以来的最低通胀率。
4.05%的收益率表明投资者预计通胀不会很快回落至央行2%的目标，但也反映出市场相信2022年6月9.1%的CPI峰值已经过去。然而，国债定价并非如此简单，因为投资者愿意放弃部分回报以换取持有最安全资产的安全感。
美国国债收益率是比较其他国家和企业债务的重要参考，但不是绝对指标。这些政府债券会反映通胀预期，但如果全球经济衰退可能性加大，它们可能会受到严重制约。
比特币与美国国债收益率之间典型的负相关关系在过去10天内已经失效，这很可能是因为投资者为了安全而积极购买政府债券，尽管其收益率低于通胀预期。
衡量美国股市的标准普尔500指数在6月16日触及4,430点，仅比历史高点低7.6%，这也部分解释了收益率上升的原因。尽管投资者通常会在动荡时期寻求稀缺且具有通胀保护属性的资产，但他们对于过高的股票估值兴趣有限。
经济衰退风险对收益率数据的影响
目前唯一可以确定的是，投资者对经济衰退的预期越来越明显。除国债收益率外，美国大型企业联合会的领先指标已连续14个月下降。有分析指出："预计美国经济将在2023年第三季度至2024年第一季度期间出现收缩。经济衰退可能是由于货币政策持续紧缩和政府支出减少造成的"。
因此，那些押注比特币与美债收益率负相关关系将很快恢复的投资者可能会感到失望。数据证实，由于对未来衰退和经济危机的预期增加，政府债券收益率高于正常水平。
常见问题
美国国债收益率上升通常意味着什么？
国债收益率上升表明债券价格下跌，反映市场抛售压力增加。这通常与货币政策收紧、通胀预期上升或债券供应过量有关，可能会导致市场流动性减少和借贷成本上升。
比特币与国债收益率之间存在怎样的关联？
历史上比特币与国债收益率往往呈现负相关关系，即收益率上升时比特币价格承压。但这种关系并非绝对，在市场不确定性极高时，投资者可能同时寻求国债避险和加密货币对冲，导致关联性减弱。
为什么经济衰退预期会影响国债收益率？
经济衰退预期会增加市场避险情绪，投资者更倾向于购买政府债券等安全资产，从而推高债券价格，降低收益率。但与此同时，衰退预期也可能导致通胀预期下降，进一步压收益率。
加密货币能否真正发挥避险资产作用？
加密货币在某些市场环境下确实显示出了避险特性，特别是在传统市场波动加剧时。但其避险属性仍处于早期阶段，相比黄金和国债等传统避险资产，加密货币的价格波动性仍然较高。
投资者应如何应对国债收益率变化？
投资者应密切关注美联储政策动向、通胀数据和经济增长指标，多元化配置资产，并考虑在不同市场环境下调整投资组合。根据风险偏好适当配置传统避险资产和加密货币可能是一种策略。
当前市场环境下如何评估比特币投资价值？
评估比特币投资价值需综合考虑宏观经济环境、监管政策变化、机构 adoption 程度以及技术发展等因素。在国债收益率走高的环境下，需特别关注流动性变化和市场风险偏好的转变。
美国国债收益率变化为投资者提供了观察市场情绪和资金流向的重要窗口。理解这些变化背后的驱动因素及其对加密货币市场的影响，将有助于做出更明智的投资决策。